無槓桿貝塔計算器
由有槓桿貝塔、稅率與負債權益比，還原出剔除負債影響的無槓桿貝塔 (資產貝塔)。
輸入資料
計算結果
計算公式
βU = βL ÷ (1 + (1 − 稅率) × 負債權益比)。
使用說明
- 輸入市場觀察到的有槓桿貝塔 (βL)。
- 輸入適用的企業稅率 (香港標準為 16.5%)。
- 輸入負債權益比 (D/E)，查看剔除負債影響後的無槓桿貝塔。
常見問題
為甚麼要把貝塔「去槓桿」？
因為市場上觀察到的貝塔 (βL) 混合了兩種風險：一是公司「業務本身」的系統性風險，二是「財務槓桿」帶來的額外風險。負債越重，股東回報的波動被放大得越厲害，βL 也就越高 — 但這部分並非來自生意本身，而是來自資本結構。若直接用 βL 比較負債水平差異很大的同業，等於把「業務風險」和「借貸風險」混為一談，結論會失真。去槓桿後得到的 βU (資產貝塔) 只反映業務本身的風險，才能把不同負債結構的公司放在同一把尺上比較，也是估值時「按目標槓桿重新加槓桿」的乾淨起點。
公式中的 (1 − 稅率) 代表甚麼？
它反映了「利息稅盾」的效果。企業借債要付利息，而利息在稅務上通常可以扣減，等於政府替你分擔了一部分借貸成本，這就是稅盾。由於稅盾降低了負債的實際負擔，負債對股東風險的「放大效果」也隨之減弱，所以在 Hamada 公式裡用 (1 − 稅率) 去打個折扣。稅率越高，稅盾越大，負債對貝塔的影響被削減得越多。香港企業標準稅率為 16.5%，代入即 (1 − 0.165) = 0.835。要留意這是簡化假設，實際稅盾價值還受盈利能力、債務可持續性等因素影響。
算出無槓桿貝塔之後怎麼用？
最典型的用法是「可比公司法」估算權益成本：先找幾家業務相近的上市可比公司，把它們各自的 βL 用本公式去槓桿、取平均，得到代表該行業業務風險的純資產貝塔;再按你要估值的「目標公司」自身的資本結構 (D/E 與稅率)，用相反方向的公式重新「加槓桿」，得出貼合目標公司的 βL;最後把這個 βL 代入 CAPM (Re = 無風險利率 + β ×(市場回報 − 無風險利率)) 算出權益成本，用於折現或 WACC。這樣做的好處是隔離了各公司負債差異，讓行業風險的估計更公允可靠。