應稅等價殖利率計算器
由免稅投資的殖利率與你的適用稅率，計算應稅等價殖利率 (taxable equivalent yield)，讓你公平比較免稅債券與應稅投資的實際回報。
輸入資料
計算結果
重點速覽：應稅等價殖利率計算器把『免稅投資的殖利率』換算成『一項應稅投資需達到多少稅前殖利率,才能提供相同的稅後回報』,讓免稅債券與應稅投資能公平比較。公式:應稅等價殖利率 = 免稅殖利率 ÷ (1 − 稅率),稅率以小數表示。免稅投資 (如某些市場的市政債券) 名目殖利率通常較低但利息免稅;應稅投資利息要先扣稅、實際到手打折。只看表面殖利率會低估免稅投資。稅率越高,免稅投資的相對優勢越明顯。⚠️ 香港利息與債券資本增值一般不徵稅,此概念主要適用於利息須課稅的情況或跨境投資,請依實際稅務身份判斷。
計算公式
應稅等價殖利率 = 免稅殖利率 ÷ (1 − 稅率)。
其中稅率以小數表示 (例如 15% = 0.15)。
$$TEY = \dfrac{TaxFreeYield}{1 - TaxRate}$$使用說明
- 輸入免稅投資的名目殖利率。
- 輸入你對利息收入適用的邊際稅率。
- 查看應稅等價殖利率，再與市面上的應稅投資殖利率比較。
免稅殖利率 3% 下,適用稅率對應稅等價殖利率的影響
| 免稅殖利率 | 適用稅率 | 應稅等價殖利率 | 含意 (應稅投資需達到) |
|---|---|---|---|
| 3% | 10% | 3.3333% | ≥ 3.33% 才划算 |
| 3% | 15% | 3.5294% | ≥ 3.53% 才划算 |
| 3% | 30% | 4.2857% | ≥ 4.29% 才划算 |
| 3% | 40% | 5.0000% | ≥ 5.00% 才划算 |
稅率越高,應稅等價殖利率越高:同樣 3% 的免稅投資,稅率 10% 時只需應稅投資 3.33% 就追平,稅率 40% 時卻要 5% 才追平。這說明高稅率投資者持有免稅投資的相對優勢遠大於低稅率者。
理財情境案例
案例一：把免稅殖利率換算成應稅等價殖利率做比較
某投資者的邊際稅率為 15%,看到一項免稅債券提供 3% 殖利率,另有一項應稅債券提供 3.4% 殖利率,想知道哪個稅後回報更高。
先把免稅殖利率換算成應稅等價:TEY = 免稅殖利率 ÷ (1 − 稅率) = 3% ÷ (1 − 0.15) = 3% ÷ 0.85 ≈ 3.5294%。
比較:應稅等價殖利率 (3.53%) 高於應稅債券的 3.4% —— 代表這項 3% 的免稅債券,稅後回報其實優於 3.4% 的應稅債券。若不做換算、只看表面數字 (3% vs 3.4%),就會誤以為應稅債券較好,低估了免稅的價值。
案例二：稅率高低如何改變免稅投資的吸引力
延伸:同樣一項 3% 的免稅投資,對不同稅率的投資者價值差很多。稅率 10% 者:TEY = 3% ÷ 0.9 ≈ 3.33%;稅率 30% 者:TEY = 3% ÷ 0.7 ≈ 4.29%;稅率 40% 者:TEY = 3% ÷ 0.6 = 5%。
含意:對高稅率者 (40%),這項免稅投資等於間接享受 5% 的稅前等價回報,極具吸引力 —— 市面上的應稅投資要達 5% 以上才划算得過它。對低稅率者 (10%),等價回報僅 3.33%,免稅優勢有限,名目殖利率較高的應稅投資可能反而更好。
實務提醒:(1) 務必代入『你自己實際適用的邊際稅率』,而非通用數字;(2) 香港一般不對個人利息收入徵稅、無資本利得稅,本地投資者多數用不到此換算;(3) 涉及須課稅的海外債券/基金、或你是須就全球收入納稅的稅務居民時才需用到;(4) 稅務安排複雜,跨境重大決策宜諮詢專業顧問。可搭配本站『實質報酬率』『通脹計算器』一起評估真實回報。本工具僅供教學估算。
常見問題
應稅等價殖利率是什麼？為什麼要換算？
應稅等價殖利率回答一個問題：『一項應稅投資需要達到多少稅前殖利率，才能提供跟這項免稅投資一樣的稅後回報？』它把免稅投資的殖利率『放大』到與應稅投資可直接比較的基準上。原因在於：免稅投資的利息不用扣稅，你拿到的殖利率就是實際到手的回報;但應稅投資的利息要先扣稅，表面上較高的殖利率，扣稅後實際到手可能反而較低。如果只是把兩者的表面殖利率直接相比，就會不公平地低估免稅投資。透過『免稅殖利率 ÷ (1 − 稅率)』的換算，我們得到一個等價的稅前殖利率;只要拿這個數字去和應稅投資的稅前殖利率比較，就能一眼看出哪個實際回報更高。舉例：3% 的免稅殖利率、稅率 15%，換算後為約 3.53%，意思是應稅投資要達到 3.53% 以上，稅後才划算得過這項免稅投資。
稅率越高，免稅投資越划算嗎？
是的，稅率越高，免稅投資的相對優勢越大。從公式『免稅殖利率 ÷ (1 − 稅率)』可以看出，稅率越高，分母 (1 − 稅率) 越小，換算出的應稅等價殖利率就越高 — 也就是說，應稅投資需要達到越高的稅前殖利率，才能追平這項免稅投資的稅後回報。舉例：同樣一項 3% 的免稅投資，若你的稅率是 10%，應稅等價殖利率約為 3.33%;若稅率升到 30%，應稅等價殖利率就升到約 4.29%;若稅率高達 40%，更升到 5%。這說明高稅率投資者持有免稅投資，等於間接享受了更高的『稅前等價回報』,因此免稅投資 (如某些市場的免稅市政債券) 往往對高稅率族群特別有吸引力。反之，對於稅率很低甚至不需納稅的投資者，免稅待遇帶來的好處有限，這時應稅投資 (通常名目殖利率較高) 可能反而更划算。因此在比較時，務必代入『你自己實際適用的邊際稅率』,而非一個通用數字。
香港投資者需要用到這個計算器嗎？
視乎你的投資標的與稅務身份而定。香港的稅制對投資者相對友善：一般而言，香港並不對個人的利息收入 (如銀行存款利息、大部分債券利息) 徵稅，也沒有資本利得稅，因此若你持有的是香港本地的債券或存款，通常不涉及利息課稅的問題，『應稅 vs 免稅』的換算就派不上用場。不過，在以下情況這個概念仍有參考價值：其一，若你投資的是『須課稅地區的海外債券或基金』,該地可能對利息收入預扣稅或課稅，這時就需要用稅後角度來比較不同投資;其二，若你屬於須就全球收入納稅的稅務居民 (例如同時是其他國家的稅務居民)，你的投資利息可能在他國須申報課稅;其三，作為理解國際債券市場 (尤其美國市政債券與應稅債券之比較) 定價邏輯的工具。總之，在香港本地情境下多數投資者用不到，但涉及跨境或須課稅收入時，這個換算能幫你做出稅後基準的公平比較。由於稅務安排因人而異且相當複雜，涉及跨境稅務的重大投資決策，建議諮詢專業稅務或投資顧問。
應稅等價殖利率只看稅後回報就夠了嗎?比較債券還要注意甚麼?
應稅等價殖利率是一個很有用的工具,但它只解決了『稅負』這一個維度的公平比較 —— 若真要決定買哪一項債券,還有好幾個同樣重要的因素不能忽略,否則可能為了追求稍高的稅後殖利率而承擔了不對等的風險。第一,也是最重要的,是『信用風險 (違約風險)』。不同債券的發行人信用等級差很多:政府公債違約風險極低,而某些企業債或評級較低的債券違約風險高得多。高殖利率往往正是對高風險的『補償』—— 一項應稅等價殖利率較高的債券,若它的信用風險也高得多,那多出來的回報未必划算。比較時應在『相近信用等級』之間比,而非拿低風險的免稅公債去比高風險的高收益債。第二,『存續期與利率風險』。債券價格對利率變動的敏感度 (存續期) 不同:長天期債券在利率上升時價格跌得更多。兩項殖利率相近但存續期差很大的債券,風險並不對等。第三,『流動性』。有些債券市場交易活躍、容易買賣,有些則流動性差、想賣時可能要折價,或買賣價差大 —— 流動性差的債券通常要用較高殖利率來補償。第四,『稅率的準確性與變動』。應稅等價殖利率的換算完全取決於你代入的稅率,若用錯稅率 (例如用平均稅率而非邊際稅率),結果會失真;而且未來稅率或稅制可能改變,影響長期持有的實際稅後回報。第五,『其他成本與條款』:交易費用、是否可提前贖回 (call risk)、票息再投資風險等。所以正確的用法是:先用應稅等價殖利率把『稅負』這個維度拉到同一基準做公平比較,然後在『信用風險、存續期、流動性相當』的前提下,才用稅後殖利率高低來取捨 —— 絕不能只看一個換算後的數字就下決定。本工具僅供教學估算,不構成投資建議。
為甚麼要用『邊際稅率』而不是『平均稅率』來計算?
這是應稅等價殖利率計算中一個很容易出錯、卻對結果影響很大的關鍵點 —— 換算時必須用你的『邊際稅率 (marginal tax rate)』,而不是『平均稅率 (average/effective tax rate)』,用錯會嚴重扭曲比較結果。先釐清兩者的差別。在累進稅制下 (收入越高、適用稅率越高,分段課稅),『邊際稅率』是指『你最後一塊錢收入所適用的稅率』,也就是你收入級距對應的『最高那一檔』稅率;『平均稅率』則是『你繳的總稅款 ÷ 你的總收入』,因為前面較低的收入級距適用較低稅率,所以平均稅率通常低於邊際稅率。例如在累進稅制下,一個人的邊際稅率可能是 30%,但因為部分收入適用較低檔,他的平均稅率可能只有 20%。為甚麼應稅等價殖利率要用『邊際』稅率?關鍵在於這個換算問的是一個『增量』問題:『如果我把錢從免稅投資改投到應稅投資,那筆新增的應稅利息收入,會被課多少稅?』而這筆『新增』的投資利息,是疊加在你既有收入『之上』的,它適用的是你收入最頂端那一檔的稅率 —— 也就是邊際稅率。這筆額外收入不會回頭去享受較低級距的稅率,它整筆都落在你的最高稅率檔。因此,衡量『多賺這筆利息要被扣多少稅』,必須用邊際稅率。如果誤用了較低的『平均稅率』,你會低估這筆利息實際被課的稅,從而算出偏低的應稅等價殖利率,可能因此錯誤地判斷應稅投資比免稅投資划算 (實際上不然)。舉例:免稅殖利率 3%,若用邊際稅率 30% 換算,TEY = 3% ÷ 0.7 ≈ 4.29%;若誤用平均稅率 20%,TEY = 3% ÷ 0.8 = 3.75% —— 兩者差了超過半個百分點,足以改變投資決策。所以務必查清楚並代入你的邊際稅率。要注意的是,香港的薪俸稅雖是累進制,但一般不對個人的投資利息收入徵稅,故本地投資者多數情況用不到此換算;涉及須課稅的跨境投資時,則要用當地適用的邊際稅率。本工具僅供教學估算,不構成稅務建議。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。