可持續增長率計算器 (SGR)
由股本回報率與留存比率，算出公司在不增發新股下的可持續增長率。
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計算結果
重點速覽：可持續增長率 (Sustainable Growth Rate, SGR) 是一家公司在「不對外增發新股、維持現有財務槓桿」的前提下，單靠自身留存盈利再投資所能達到的最高增長速度。計算方式為：SGR = 股本回報率 (ROE) × 留存比率。之所以是這兩項相乘，是因為公司自我增長的動力來自「賺到的錢有多少留下來再投資 (留存比率)」，以及「這些留存資本能產生多高回報 (ROE)」。SGR 是財務規劃與估值的重要基準：實際增長長期高於 SGR，通常意味須靠舉債或增發股票支撐;低於 SGR 則代表有餘力提高派息或回購。它也常用來校準股息折現模型中的永續增長率假設。
計算公式
可持續增長率 (SGR) = 股本回報率 (ROE) × 留存比率。
$$SGR = ROE \times b$$$$b = 1 - \text{派息比率}$$使用說明
- 輸入公司的股本回報率 (ROE)。
- 輸入留存比率 (1 − 派息比率)。
- 查看在不增發新股下的可持續增長率。
不同股本回報率 (ROE) 與留存比率組合下的可持續增長率 (SGR)
| 股本回報率 ROE | 留存比率 b | 派息比率 | 可持續增長率 SGR |
|---|---|---|---|
| 10% | 50% | 50% | 5.00% |
| 16% | 30% | 70% | 4.80% |
| 16% | 70% | 30% | 11.20% |
| 20% | 60% | 40% | 12.00% |
| 12% | 100% | 0% | 12.00% |
理財情境案例
案例一：判斷增長是否需要外部融資
某香港零售企業股本回報率 ROE = 16%，派息比率 30% (即留存比率 70%)。代入公式：SGR = 16% × 70% = 11.2%，代表它每年最多可自我維持約 11.2% 的增長而無須對外集資。
管理層計劃未來營收年增 15%，明顯高於 SGR 11.2%。這意味著單靠內部盈利不足以支撐目標，公司必須額外舉債或增發新股填補資金缺口——前者提高財務風險，後者攤薄現有股東權益。認清這一點後，管理層可選擇：下調增長目標至可自我維持的水平、削減派息以提高留存比率，或審慎規劃融資結構，避免增長透支財務健康。
案例二：派息政策如何影響增長空間
一家成熟製造企業 ROE = 18%，原本派息比率 40% (留存 60%)，SGR = 18% × 60% = 10.8%。
若董事會為回饋股東把派息比率提高到 60% (留存降至 40%)，SGR 隨即降至 18% × 40% = 7.2%，可自我維持的增長空間縮小逾三個百分點。反之，若把派息降到 20% (留存 80%)，SGR 升至 14.4%。這清楚呈現『增長 vs 派息』的取捨：把更多盈利留下來能支撐更快增長，但股東當下收到的現金較少。企業應根據自身所處的生命週期 (擴張期或成熟期) 與投資機會，平衡增長與回報，而 SGR 正好把這個取捨量化出來。
常見問題
可持續增長率代表甚麼？
它代表公司在「不對外增發新股、維持現有負債水平」的前提下，單靠自己賺回並留存的盈利再投資，所能維持的最高增長速度。換句話說，這是公司「自給自足」式增長的天花板。若想增長得比 SGR 更快，公司通常就必須額外舉債或發行新股集資，否則資本會不足以支撐擴張。因此 SGR 是判斷增長是否「健康、可自我維持」的重要基準。
實際增長高於或低於 SGR 代表甚麼？
若公司實際增長長期高於 SGR，代表它在靠外部融資 (舉債或增發股票) 推動擴張，這會提高財務風險或攤薄現有股東權益，需留意可持續性。若實際增長長期低於 SGR，則代表公司有多餘的內部資本未被充分利用，管理層可考慮提高派息、回購股份或尋找新的投資機會，把閒置資本回饋股東或創造更高回報。
提高派息會影響可持續增長率嗎？
會。派息越多，留存下來再投資的盈利就越少，留存比率下降，SGR 也隨之降低。這正是「增長」與「派息」之間的取捨：把盈利留下來能支撐更快增長，派給股東則犧牲了部分增長動力。成熟穩定的公司往往選擇高派息、低增長;高增長公司則傾向少派息甚至不派息，把資金全數投入擴張。SGR 正好量化了這個取捨的結果。
SGR 和股息折現模型的增長率 g 有關係嗎？
關係非常密切。股息折現模型 (DDM / 戈登增長模型) 需要一個「永續股息增長率 g」作為關鍵輸入，而 SGR 正是估算這個 g 的常用理論依據——它反映公司靠內部盈利能自我維持的增長速度，因此常被當作 DDM 中股息長期增長率的合理上限或參考值。若你在 DDM 中隨手填一個過高的 g，卻遠超公司的 SGR，等於假設它能永遠靠外部融資高速擴張，並不現實。用 SGR 校準 DDM 的增長假設，能讓估值更站得住腳。
SGR 靠高槓桿撐起有甚麼風險？
SGR = ROE × 留存比率，而 ROE 本身可被高財務槓桿放大 (杜邦分析中 ROE = 淨利率 × 資產週轉 × 權益乘數)。若一家公司的高 ROE 主要來自大量舉債而非真正的營運效率，其 SGR 也會『虛高』——看似能高速自我增長，實則建基於沉重負債。一旦盈利下滑或利率上升，高槓桿會迅速侵蝕盈利與現金流，令原本『可持續』的增長難以為繼。因此看 SGR 時應同時檢視負債水平與 ROE 的來源，區分是『真效率』還是『高槓桿』撐起的增長。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。