內在價值計算器 (股息折現模型)
用高登增長模型 (股息折現模型)，由股息、股息增長率與要求回報率估算股票的內在價值。
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計算結果
重點速覽：內在價值 (Intrinsic Value) 是一隻股票「真正應該值多少」的估算——它不看市場當下的報價，而是基於公司未來能持續產生的現金回報 (此處為股息) 折現後的總和。本計算器採用高登增長模型 (Gordon Growth Model，即穩定增長股息折現模型)：假設公司股息以固定速度永續增長，把未來所有股息按要求回報率折現、加總，這條無限級數可簡化為「下一期股息 ÷ (要求回報率 − 股息增長率)」。內在價值是價值投資判斷股價貴賤的核心：現價明顯低於內在價值代表可能被低估，配合安全邊際使用可為估算誤差預留緩衝。
計算公式
內在價值 = D1 ÷ (要求回報率 − 股息增長率)，D1 = D0 ×(1 + 股息增長率)。
$$V_0 = \dfrac{D_1}{r - g}$$$$D_1 = D_0 \cdot (1 + g)$$使用說明
- 輸入最近一期已派發的每股股息 (D0)。
- 輸入預期的股息年增長率。
- 輸入要求回報率 (須大於增長率)，查看內在價值。
本期股息 D0 = HK$2、要求回報率 r = 10%，在不同股息增長率 g 下的內在價值
| 股息增長率 g | 下一期股息 D1 | 分母 (r − g) | 內在價值 |
|---|---|---|---|
| 0% | HK$2.00 | 10% | HK$20.00 |
| 2% | HK$2.04 | 8% | HK$25.50 |
| 4% | HK$2.08 | 6% | HK$34.67 |
| 5% | HK$2.10 | 5% | HK$42.00 |
| 6% | HK$2.12 | 4% | HK$53.00 |
理財情境案例
案例一：估算一隻穩定派息藍籌的內在價值
陳女士研究一隻香港公用股，最近一期每股派息 D0 = HK$2，過往股息年增長約 5%，她按自身要求的回報率 r = 10% 估值。
先算下一期股息 D1 = 2 ×(1 + 5%) = HK$2.10，再代入公式：內在價值 = 2.10 ÷ (10% − 5%) = HK$42.00。若該股現價為 HK$35，低於內在價值 42 元，按模型屬可能被低估、具投資價值;若現價已達 HK$50，則偏貴。她進一步預留約 25% 安全邊際，只在股價低於 42 ×(1 − 25%) ≈ HK$31.5 時才考慮買入，為估算誤差留緩衝。
案例二：較保守假設下的估值
另一隻銀行股本期股息 D0 = HK$1.5，投資者估計未來股息只能溫和增長 g = 3%，並按 r = 8% 折現。
D1 = 1.5 ×(1 + 3%) = HK$1.545，內在價值 = 1.545 ÷ (8% − 3%) = HK$30.90。可見即使股息與增長假設相若，只要要求回報率與增長率的『差距 (r − g)』不同，估值就大相逕庭：本例分母 5% 得出約 30.9 元，若增長率樂觀調高到 5%、分母縮為 3%，內在價值會跳升至逾 51 元。這再次提醒：估值高度依賴 g 與 r 的假設，宜以區間而非單一數字看待。
常見問題
為甚麼要求回報率一定要大於股息增長率？
因為高登增長模型的公式來自一條無限等比級數的求和，只有當要求回報率 (r) 大於股息增長率 (g) 時，這個級數才會收斂到有限值。若 g ≥ r，數學上分母 (r − g) 會變成零或負數，算出的內在價值會趨向無限大或變成負數，失去意義 — 這在現實中也不合理，因為沒有公司能永遠以高於折現率的速度增長股息。所以此模型只適用於「成熟、增長溫和且穩定」的派息公司;本計算器在 g ≥ r 時會回傳 0 以示提醒。
哪類公司適合用股息折現模型估值？
最適合的是「成熟穩定、持續派息、股息增長溫和且可預測」的公司，例如公用事業、大型銀行、電訊、房託等。這些公司現金流穩定，股息政策清晰，符合模型「股息永續固定增長」的假設。反之，不派息的成長股 (盈利全數再投資)、股息忽高忽低的周期股、或處於高速擴張期的新興公司，都不適合用此模型 — 對它們宜改用自由現金流折現 (DCF) 或相對估值法。
內在價值算出來後該怎樣用？
把內在價值與股票現價比較：現價明顯低於內在價值，代表可能被低估、有投資價值;現價高於內在價值，則估值偏貴。但切勿只憑一個數字就決策 — 內在價值對增長率與要求回報率的假設極度敏感，微小改動就會令結果大變。建議：一是做敏感度分析，測試不同 g 與 r 下的內在價值區間;二是配合安全邊際，只在現價低於內在價值一定折讓 (如 20%–30%) 時才買入，為估算誤差留緩衝。
內在價值和股息折現模型 (DDM) 有何分別？
本質上是同一套模型，只是輸入起點不同。DDM 直接以「下一期股息 D1」代入 P = D1 ÷ (r − g);本計算器則以「本期已派股息 D0」為起點，先算出 D1 = D0 ×(1 + g)，再代入公式。兩者背後都是高登增長模型，只要 D1 一致，結果就相同。用 D0 的好處是貼近財報上「最近一期股息」這個可觀察數字，不必自己先預測下一期股息;若你手上已有下一年股息預測，則可直接改用 DDM 計算器。
如果公司不派息或股息不穩定，還能用嗎？
不建議。高登增長模型的前提是「股息永續、以固定速度 g 增長」，因此只適合成熟穩定、有長期派息紀錄的公司 (公用、大型銀行、電訊、房託等)。對不派息的成長股 (盈利全數再投資)、股息忽高忽低的周期股，或高速擴張的新興公司，硬套此公式會嚴重失真。這些情況應改用自由現金流折現 (DCF)、多階段股息折現，或相對估值法 (如市盈率、市帳率) 交叉判斷。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。