格雷厄姆數計算器
由每股盈利與每股帳面淨值，用格雷厄姆數公式估算防守型投資者的合理股價上限。
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計算結果
重點速覽：格雷厄姆數 (Graham Number) 是「價值投資之父」本傑明·格雷厄姆提出的一條估值公式，用以估算防守型投資者買入股票的「合理價格上限」。它把盈利面與資產面結合成單一門檻：格雷厄姆數 = √(22.5 × 每股盈利 × 每股帳面淨值)。當中的 22.5 = 市盈率上限 15 × 市帳率上限 1.5，代表格雷厄姆認為股價同時要滿足這兩個保守限制。當股價低於格雷厄姆數，按其標準屬「有安全邊際」的合理買入區;高於則估值偏貴。它特別適合篩選有形資產為主、盈利穩定的傳統價值股，但完全不考慮成長性，對高增長或輕資產公司並不適用。
計算公式
格雷厄姆數 = √(22.5 × 每股盈利 × 每股帳面淨值)。
$$\text{Graham} = \sqrt{22.5 \times EPS \times BVPS}$$$$22.5 = 15_{(P/E)} \times 1.5_{(P/B)}$$使用說明
- 輸入過去 12 個月的每股盈利 (EPS)。
- 輸入每股帳面淨值 (BVPS)。
- 查看格雷厄姆數，並與現價比較。
不同每股盈利 (EPS) 與每股帳面淨值 (BVPS) 組合下的格雷厄姆數
| 每股盈利 EPS | 每股帳面淨值 BVPS | 格雷厄姆數 |
|---|---|---|
| HK$1.50 | HK$12 | HK$20.12 |
| HK$3.00 | HK$20 | HK$36.74 |
| HK$5.00 | HK$15 | HK$41.08 |
| HK$2.00 | HK$40 | HK$42.43 |
| HK$4.00 | HK$25 | HK$47.43 |
理財情境案例
案例一：篩選一隻傳統價值股
投資者研究一隻香港製造業股，過去 12 個月每股盈利 EPS = HK$3、每股帳面淨值 BVPS = HK$20。代入公式：格雷厄姆數 = √(22.5 × 3 × 20) = √1,350 ≈ HK$36.74。
若該股現價為 HK$30，低於格雷厄姆數 36.74，按格雷厄姆的保守標準屬「估值面便宜、具安全邊際」，可列入進一步研究的候選;若現價已達 HK$45，則高於門檻、缺乏保護。不過投資者清楚：格雷厄姆數只是初步篩選，通過後仍須檢視盈利可持續性、負債水平與行業前景，避免陷入『便宜但基本面轉差』的價值陷阱。
案例二：資產雄厚的銀行股
一隻大型銀行股 EPS = HK$4.5、BVPS = HK$30，格雷厄姆數 = √(22.5 × 4.5 × 30) = √3,037.5 ≈ HK$55.11。
由於銀行屬有形資產為主、盈利相對穩定的行業，較符合格雷厄姆數的適用前提。若現價 HK$48 低於 55.11，估值面看似合理。但投資者也提醒自己：格雷厄姆數不考慮成長，也未反映銀行特有的資產質素、撥備與監管資本要求，故只作為估值『下限參考』，再配合市帳率、股本回報率 (ROE) 與資產質素指標綜合判斷，才不致被單一數字誤導。
常見問題
公式裏的 22.5 是怎麼來的？
22.5 來自格雷厄姆對防守型投資者的兩條經驗準則：股票的市盈率不應超過 15 倍，市帳率不應超過 1.5 倍。他認為合理股價應同時滿足這兩個上限，於是把 15 × 1.5 = 22.5 作為綜合系數。換言之，格雷厄姆數把「盈利面」(市盈率 15) 與「資產面」(市帳率 1.5) 結合成單一門檻。當股價正好等於格雷厄姆數時，其市盈率與市帳率的乘積恰好等於 22.5，代表估值處於格雷厄姆認為的安全上限。
股價低於格雷厄姆數就一定值得買嗎？
不一定。格雷厄姆數只是一個保守的「初步篩選」工具，符合條件代表估值面看似便宜、具備安全邊際，但仍需進一步做基本面分析。股價偏低有時是「價值陷阱」— 反映的是公司基本面惡化、盈利將下滑，而非市場錯價。此外格雷厄姆數完全不考慮成長性，可能過度懲罰優質成長股。因此它適合用來縮窄選股範圍，但買入決策仍須結合行業前景、財務健康度、盈利可持續性等綜合判斷。
格雷厄姆數不適用於哪類公司？
它對高增長與輕資產公司特別不友善。科技、互聯網、品牌消費等公司，價值主要來自無形資產 (專利、品牌、用戶) 與未來成長，帳面淨值 (BVPS) 往往很低，套用格雷厄姆數會得出極低的「合理價」，嚴重低估其真實價值。此外，盈利為負或受一次性項目扭曲的公司，公式也會失真。格雷厄姆數最適合有形資產為主、盈利穩定的傳統價值股 (如公用、製造、銀行)，用於成長股時應改用其他考慮成長性的估值方法。
格雷厄姆數和股息折現模型 (DDM) 有何不同？
兩者角度截然不同。格雷厄姆數是「相對估值 / 資產面」的門檻：用盈利 (EPS) 與帳面淨值 (BVPS)，套上市盈率 15 倍、市帳率 1.5 倍的保守上限，算出防守型投資者的合理買入價，完全不考慮增長。DDM (戈登增長模型) 則是「絕對估值 / 現金流面」：把未來股息按增長率永續折現，估算內在價值，對增長假設極度敏感。實務上兩者可互補——格雷厄姆數用來快速篩選『資產與盈利面便宜』的候選股，DDM 或 DCF 則進一步驗證其現金流創造能力。
EPS 或 BVPS 是負數時怎麼辦？
當 EPS 或 BVPS 為負，22.5 × EPS × BVPS 可能變成負數，開平方根在實數範圍內沒有意義，格雷厄姆數便無法計算 (本計算器要求兩者為非負數)。這其實正好反映格雷厄姆數的設計初衷——它只適用於「持續盈利、資產淨值為正」的穩健公司。若一家公司出現虧損或資不抵債，本身就不符合格雷厄姆對防守型投資標的的要求，此時不應勉強套用公式，而應審視其財務健康與業務前景，或改用其他估值工具。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。