期權價差策略計算器
以牛市認購價差 (bull call spread) 為例,根據兩隻認購期權的行使價與權利金,計算淨權利金、最大利潤、最大虧損與打和點。
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計算結果
重點速覽：牛市認購價差 (Bull Call Spread) 是溫和看漲的期權策略：買入較低行使價認購 (long call)、同時賣出較高行使價認購 (short call),兩者同到期。用賣出收到的權利金補貼買入成本，降低開倉淨成本，代價是把最大利潤封頂。關鍵數字：淨權利金 = 買入權利金 − 賣出權利金;最大利潤 = (高行使價 − 低行使價) − 淨權利金;最大虧損 = 淨權利金;打和點 = 低行使價 + 淨權利金。風險與回報皆封頂。
計算公式
淨權利金 (淨成本) = 買入付出的權利金 − 賣出收取的權利金。
最大利潤 = (較高行使價 − 較低行使價) − 淨權利金;最大虧損 = 淨權利金。
打和點 = 較低行使價 + 淨權利金。
$$淨權利金：$\text{Net} = P_{buy} - P_{sell}$$$$$最大利潤：$(K_{high} - K_{low}) - \text{Net}$；最大虧損：$\text{Net}$$$$$打和點：$K_{low} + \text{Net}$$$使用說明
- 填入買入 (較低) 與賣出 (較高) 兩隻認購期權的行使價。
- 填入買入付出的權利金與賣出收取的權利金。
- 查看淨成本、最大利潤、最大虧損與打和點。
不同行使價與權利金下的牛市認購價差損益
| 買入行使價/權利金 | 賣出行使價/權利金 | 淨成本 | 最大利潤 | 打和點 |
|---|---|---|---|---|
| 100 / 5 | 110 / 2 | 3 | 7 | 103 |
| 50 / 4 | 60 / 1.5 | 2.5 | 7.5 | 52.5 |
| 200 / 12 | 220 / 5 | 7 | 13 | 207 |
理財情境案例
案例一：計算牛市認購價差的四個關鍵數字
溫和看漲某股：買入行使價 100 的認購 (付權利金 5)、同時賣出行使價 110 的認購 (收權利金 2),兩者同到期。
淨權利金 (淨成本) = 5 − 2 = 3;最大虧損 = 淨成本 = 3;最大利潤 = (110 − 100) − 3 = 7;打和點 = 100 + 3 = 103。
解讀：這個組合你只付出淨成本 3，風險就封頂在這 3 (標的到期跌破 100 時，兩認購都成廢紙，虧損就是 3);標的升穿 103 才開始獲利，最多賺 7 (標的到期在 110 或以上)。用賣出高行使價認購收到的 2 元權利金，補貼了買入認購的成本，把單買認購的 5 元成本降到 3 元——代價是利潤被封頂在 7。
案例二：為何用價差而非單買認購？成本與潛力的取捨
同樣看漲，比較兩種做法。做法甲『單買認購』:買行使價 100 的認購付 5，打和點 = 105，上升潛力理論上無限，但成本較高、若標的沒怎麼升這 5 元較易白付。做法乙『牛市認購價差』:買 100 認購付 5、賣 110 認購收 2，淨成本降到 3，打和點降到 103，最大利潤封頂在 7。
乙的成本 (3) 比甲 (5) 低、打和點 (103) 比甲 (105) 低 (更易獲利),但乙的利潤封頂在 7，而甲理論上不封頂。
解讀：選哪種取決於你對升幅的判斷。若你認為標的會升、但升幅『有限』(不會爆升),牛市認購價差更划算——更低成本、更低打和點、更明確的風險上限;若你極度看好、預期大漲，單買認購保留無限上升潛力可能更合適。價差策略的本質，是用『放棄無限上升潛力』換取『更低成本與明確風險上限』,在看漲與控制成本／風險之間取得平衡。⚠️ 本計算器算的是到期、每股損益;實際交易還涉及合約股數乘數、佣金、買賣差價、提早指派、股息與到期前時間價值變化，僅供教學估算，不構成投資建議。
常見問題
什麼是牛市認購價差 (bull call spread)？為什麼要這樣組合？
牛市認購價差 (bull call spread) 是一種『溫和看漲』的期權策略,由兩隻到期日相同的認購期權 (call) 組成:買入一隻較低行使價的認購 (long call),同時賣出一隻較高行使價的認購 (short call)。之所以要這樣組合,關鍵在於『用賣出期權的收入,補貼買入期權的成本』。單純買入一隻認購,雖然上升潛力理論上無限,但你要付出較高的權利金,而且如果標的沒怎麼升,這筆權利金就白付了。牛市認購價差的做法是:在買入低行使價認購 (看漲的主倉) 的同時,賣出一隻更高行使價的認購,收取一筆權利金來抵消部分成本。這樣一來,你的『淨成本』(淨權利金) 就比單獨買認購低,虧損上限也隨之降低。代價是:因為你賣出了高行使價的認購,一旦標的漲過那個高行使價,再往上的利潤就歸賣出方的義務所抵消,你的利潤被『封頂』。所以牛市認購價差適合的看法是:『我覺得標的會升,但升幅有限 (不會爆升)』。它用犧牲無限上升潛力,換取更低的成本與明確的風險上限,是一種在『看漲』與『控制成本、控制風險』之間取得平衡的常用策略。相對地,如果你極度看好、預期大漲,單純買認購可能更合適;如果只想溫和參與升勢又想省成本,價差就更划算。
最大利潤、最大虧損和打和點是怎麼算的？
牛市認購價差的損益結構非常清晰,四個關鍵數字都可以直接算出。第一,『淨權利金』(也就是你的淨成本):= 買入付出的權利金 − 賣出收取的權利金。由於買入的是較低行使價 (較貴),賣出的是較高行使價 (較便宜),通常買入付出的多於賣出收取的,所以這是一筆『淨支出』(借方價差,debit spread)。以買入行使價 100 付 5、賣出行使價 110 收 2 為例,淨權利金 = 5 − 2 = 3。第二,『最大虧損』= 淨權利金 = 3。這發生在標的到期時價格低於較低行使價 (100) 的情況:兩隻認購都變廢紙,你損失的就是當初付出的淨成本 3,不會再多 —— 這正是價差策略『風險封頂』的好處。第三,『最大利潤』= (較高行使價 − 較低行使價) − 淨權利金 = (110 − 100) − 3 = 7。這發生在標的到期價格升到較高行使價 (110) 或以上:此時你買入的低行使價認購賺得最多,而賣出的高行使價認購的虧損被鎖定,兩者相抵後,利潤就封頂在『兩個行使價之差減去淨成本』。第四,『打和點』= 較低行使價 + 淨權利金 = 100 + 3 = 103。當標的到期價剛好等於打和點,你買入認購的內在價值 (103 − 100 = 3) 剛好抵消淨成本 3,不賺不賠;升穿 103 才開始獲利。把這四個數字放在一起看:你付 3、風險就是這 3、最多賺 7、要升穿 103 才開始賺 —— 一目了然的風險回報結構。
使用這個計算器要注意什麼？和真實期權交易有何差異？
本計算器算出的是『牛市認購價差』在到期時、以每股為單位的理論損益,幫助你快速掌握策略的風險回報輪廓。但真實期權交易中,還有不少因素需要注意。第一,『合約乘數 (股數)』。期權通常以『每張合約對應一定股數』計 (例如每張 100 股或某個特定手數),本計算器以每股計,實際盈虧要再乘上每張股數與合約張數。第二,『交易成本』。開倉涉及兩隻期權 (買一賣一)、平倉又要再交易,佣金與買賣差價 (bid-ask spread) 會侵蝕利潤,對本來利潤就封頂的價差策略影響尤其明顯。第三,『到期前的價值變化』。本計算器算的是『到期損益』;在到期之前,期權價格受時間價值 (theta)、引伸波幅 (vega)、標的波動等影響,持倉市值會不斷變化,未必等於到期值。第四,『提早行使與指派風險』。你賣出的那隻認購 (short call) 可能在到期前被行使 (尤其臨近除息的美式期權),帶來提早指派的風險與相關的股票交割問題。第五,『股息與其他事件』。標的派息、供股、拆股等公司行動會影響期權定價。第六,本計算器只涵蓋『借方牛市認購價差』這一種組合,對於熊市價差、貸方價差 (credit spread)、認沽價差等其他結構,公式並不適用。⚠️ 綜上,本計算器適合理解牛市認購價差的基本損益結構與比較不同行使價/權利金的組合,但期權是複雜且具風險的衍生工具,實際交易涉及乘數、成本、時間價值與指派等眾多因素。本計算器僅供教學與估算用途,不構成任何投資或交易建議,交易前請充分了解期權風險並諮詢持牌人士。
牛市認購價差 (借方) 和牛市認沽價差 (貸方) 有甚麼分別？看漲還可以怎麼組合？
同樣是『溫和看漲』,期權可以用不同方式組合，最常見的兩種牛市價差是『牛市認購價差 (bull call spread)』與『牛市認沽價差 (bull put spread)』,本計算器算的是前者。兩者的分別如下。第一,『牛市認購價差 (借方價差 debit spread)』:用兩隻認購 (call) 組成——買入較低行使價認購、賣出較高行使價認購。由於買入的低行使價認購較貴、賣出的高行使價認購較便宜，通常是『淨支出 (借方)』,即開倉要先付一筆淨權利金。它的最大虧損是這筆淨成本，最大利潤是兩行使價之差減淨成本，獲利需要標的上升。第二,『牛市認沽價差 (貸方價差 credit spread)』:用兩隻認沽 (put) 組成——賣出較高行使價認沽、買入較低行使價認沽。由於賣出的高行使價認沽較貴、買入的低行使價認沽較便宜，通常是『淨收入 (貸方)』,即開倉時先收到一筆淨權利金。它的最大利潤就是這筆收到的淨權利金 (當標的維持在高行使價之上、兩認沽都作廢時),最大虧損是兩行使價之差減淨收入。兩者的損益結構其實相似 (都是溫和看漲、風險回報皆封頂),差別主要在：借方價差『先付錢、賭標的上升賺價差』;貸方價差『先收錢、賭標的不跌破而賺取權利金 (時間價值站在你這邊)』。選擇取決於你對『時間價值』與『現金流』的偏好，以及對隱含波幅的看法。除了牛市價差，看漲還有很多組合方式，如單買認購 (無限上升潛力但成本高)、買認購同時賣認沽 (合成期貨，槓桿更大)、比例價差、對角價差等，各有不同的成本、風險與適用情境。本計算器聚焦最入門、風險最清晰的『借方牛市認購價差』,適合初學者理解價差策略的基本損益結構。
使用這個期權價差計算器要注意甚麼？和真實交易有哪些差異？
本計算器算出的是『借方牛市認購價差』在到期時、以每股為單位的理論損益，幫你快速掌握策略的風險回報輪廓，但真實交易還有不少因素要注意。第一,『合約乘數 (股數)』:期權通常以『每張合約對應一定股數』計 (如每張 100 股或某特定手數),本計算器以每股計，實際盈虧要再乘上每張股數與合約張數。第二,『交易成本』:牛市認購價差開倉涉及兩隻期權 (買一賣一)、平倉又要再交易，佣金與買賣差價 (bid-ask spread) 會侵蝕利潤——由於價差策略利潤本來就封頂，這些成本的影響尤其明顯。第三,『到期前的價值變化』:本計算器算的是『到期損益』;在到期前，期權價格受時間價值 (theta)、引伸波幅 (vega)、標的波動等影響，持倉市值會不斷變化，未必等於到期值，提早平倉的實際盈虧可能不同。第四,『提早行使與指派風險』:你賣出的那隻認購 (short call) 可能在到期前被行使 (尤其臨近除息的美式期權),帶來提早指派風險與股票交割問題。第五,『股息與公司行動』:標的派息、供股、拆股等會影響期權定價。第六,『適用範圍』:本計算器只涵蓋『借方牛市認購價差』,對熊市價差、貸方價差、認沽價差等其他結構並不適用。⚠️ 綜上，本計算器適合理解牛市認購價差的基本損益結構、比較不同行使價與權利金的組合，但期權是複雜且具風險的衍生工具，實際交易涉及乘數、成本、時間價值與指派等眾多因素。本計算器僅供教學與估算用途，不構成任何投資或交易建議，交易前請充分了解期權風險並諮詢持牌人士。
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參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。