香港計算器

期權價差策略計算器

以牛市認購價差 (bull call spread) 為例,根據兩隻認購期權的行使價與權利金,計算淨權利金、最大利潤、最大虧損與打和點。

輸入資料

HK$
HK$
HK$
HK$

計算結果

HK$3
HK$7
HK$3
HK$103

計算公式

淨權利金 (淨成本) = 買入付出的權利金 − 賣出收取的權利金。

最大利潤 = (較高行使價 − 較低行使價) − 淨權利金;最大虧損 = 淨權利金。

打和點 = 較低行使價 + 淨權利金。

使用說明

  1. 填入買入 (較低) 與賣出 (較高) 兩隻認購期權的行使價。
  2. 填入買入付出的權利金與賣出收取的權利金。
  3. 查看淨成本、最大利潤、最大虧損與打和點。

常見問題

什麼是牛市認購價差 (bull call spread)？為什麼要這樣組合？

牛市認購價差 (bull call spread) 是一種『溫和看漲』的期權策略,由兩隻到期日相同的認購期權 (call) 組成:買入一隻較低行使價的認購 (long call),同時賣出一隻較高行使價的認購 (short call)。之所以要這樣組合,關鍵在於『用賣出期權的收入,補貼買入期權的成本』。單純買入一隻認購,雖然上升潛力理論上無限,但你要付出較高的權利金,而且如果標的沒怎麼升,這筆權利金就白付了。牛市認購價差的做法是:在買入低行使價認購 (看漲的主倉) 的同時,賣出一隻更高行使價的認購,收取一筆權利金來抵消部分成本。這樣一來,你的『淨成本』(淨權利金) 就比單獨買認購低,虧損上限也隨之降低。代價是:因為你賣出了高行使價的認購,一旦標的漲過那個高行使價,再往上的利潤就歸賣出方的義務所抵消,你的利潤被『封頂』。所以牛市認購價差適合的看法是:『我覺得標的會升,但升幅有限 (不會爆升)』。它用犧牲無限上升潛力,換取更低的成本與明確的風險上限,是一種在『看漲』與『控制成本、控制風險』之間取得平衡的常用策略。相對地,如果你極度看好、預期大漲,單純買認購可能更合適;如果只想溫和參與升勢又想省成本,價差就更划算。

最大利潤、最大虧損和打和點是怎麼算的？

牛市認購價差的損益結構非常清晰,四個關鍵數字都可以直接算出。第一,『淨權利金』(也就是你的淨成本):= 買入付出的權利金 − 賣出收取的權利金。由於買入的是較低行使價 (較貴),賣出的是較高行使價 (較便宜),通常買入付出的多於賣出收取的,所以這是一筆『淨支出』(借方價差,debit spread)。以買入行使價 100 付 5、賣出行使價 110 收 2 為例,淨權利金 = 5 − 2 = 3。第二,『最大虧損』= 淨權利金 = 3。這發生在標的到期時價格低於較低行使價 (100) 的情況:兩隻認購都變廢紙,你損失的就是當初付出的淨成本 3,不會再多 —— 這正是價差策略『風險封頂』的好處。第三,『最大利潤』= (較高行使價 − 較低行使價) − 淨權利金 = (110 − 100) − 3 = 7。這發生在標的到期價格升到較高行使價 (110) 或以上:此時你買入的低行使價認購賺得最多,而賣出的高行使價認購的虧損被鎖定,兩者相抵後,利潤就封頂在『兩個行使價之差減去淨成本』。第四,『打和點』= 較低行使價 + 淨權利金 = 100 + 3 = 103。當標的到期價剛好等於打和點,你買入認購的內在價值 (103 − 100 = 3) 剛好抵消淨成本 3,不賺不賠;升穿 103 才開始獲利。把這四個數字放在一起看:你付 3、風險就是這 3、最多賺 7、要升穿 103 才開始賺 —— 一目了然的風險回報結構。

使用這個計算器要注意什麼？和真實期權交易有何差異？

本計算器算出的是『牛市認購價差』在到期時、以每股為單位的理論損益,幫助你快速掌握策略的風險回報輪廓。但真實期權交易中,還有不少因素需要注意。第一,『合約乘數 (股數)』。期權通常以『每張合約對應一定股數』計 (例如每張 100 股或某個特定手數),本計算器以每股計,實際盈虧要再乘上每張股數與合約張數。第二,『交易成本』。開倉涉及兩隻期權 (買一賣一)、平倉又要再交易,佣金與買賣差價 (bid-ask spread) 會侵蝕利潤,對本來利潤就封頂的價差策略影響尤其明顯。第三,『到期前的價值變化』。本計算器算的是『到期損益』;在到期之前,期權價格受時間價值 (theta)、引伸波幅 (vega)、標的波動等影響,持倉市值會不斷變化,未必等於到期值。第四,『提早行使與指派風險』。你賣出的那隻認購 (short call) 可能在到期前被行使 (尤其臨近除息的美式期權),帶來提早指派的風險與相關的股票交割問題。第五,『股息與其他事件』。標的派息、供股、拆股等公司行動會影響期權定價。第六,本計算器只涵蓋『借方牛市認購價差』這一種組合,對於熊市價差、貸方價差 (credit spread)、認沽價差等其他結構,公式並不適用。⚠️ 綜上,本計算器適合理解牛市認購價差的基本損益結構與比較不同行使價/權利金的組合,但期權是複雜且具風險的衍生工具,實際交易涉及乘數、成本、時間價值與指派等眾多因素。本計算器僅供教學與估算用途,不構成任何投資或交易建議,交易前請充分了解期權風險並諮詢持牌人士。

參考資料