權益資本成本計算器
用資本資產定價模型 (CAPM)，由無風險利率、貝塔與市場回報率算出權益資本成本。
輸入資料
計算結果
重點速覽：權益資本成本計算器 (cost of equity) 用資本資產定價模型 (CAPM) 算出股東投資一家公司所要求的最低回報率，是估值與投資決策的核心參數。公式：Re = 無風險利率 + 貝塔 ×(市場預期回報率 − 無風險利率)。當中「市場預期回報率 − 無風險利率」稱為市場風險溢價，是投資股市 (而非無風險資產) 額外要求的補償；貝塔 (beta) 量度個別股票相對大市的波動性 —— 貝塔越高，股價越敏感、風險越大，股東要求的回報也越高。權益資本成本是股息折現、自由現金流估值的折現率來源，也是 WACC 中的權益部分。
計算公式
權益資本成本 Re = 無風險利率 + 貝塔 ×(市場預期回報率 − 無風險利率)。
$$R_e = R_f + \beta \times (R_m - R_f)$$使用說明
- 輸入無風險利率 (如政府債券收益率)。
- 輸入股票的貝塔係數。
- 輸入市場預期回報率，查看權益資本成本。
以無風險利率 3%、市場預期回報率 9% (市場風險溢價 6%) 為例，不同貝塔下的權益資本成本。
| 貝塔 (β) | 風險特性 | 權益資本成本 Re |
|---|---|---|
| 0.5 | 波動遠低於大市 (防守型) | 6.0% |
| 0.8 | 波動低於大市 | 7.8% |
| 1.0 | 與大市同步 | 9.0% |
| 1.2 | 波動高於大市 | 10.2% |
| 1.5 | 明顯高於大市 (進取型) | 12.0% |
| 2.0 | 極高波動 | 15.0% |
情境案例
案例一：防守型 vs 進取型股票的要求回報
在同一市場環境下 (無風險利率 3%、市場預期回報率 9%，即市場風險溢價 6%)，比較兩類香港股票。
某公用事業股貝塔僅 0.6，業務穩定、股價波動小，Re = 3% + 0.6 ×6% = 6.6%；某高增長科技股貝塔高達 1.6，股價大上大落，Re = 3% + 1.6 ×6% = 12.6%。
同樣的市場環境下，科技股股東要求的回報 (12.6%) 幾乎是公用股 (6.6%) 的兩倍 —— 因為承擔的系統性風險更高。用於估值時，這也意味著科技股的未來現金流要用更高的折現率折現，在其他條件相同下估值會更保守。
案例二：無風險利率上升，權益成本水漲船高
某公司貝塔 1.2、市場風險溢價維持 6%。原本無風險利率為 3% 時，Re = 3% + 1.2 ×6% = 10.2%。
其後市場利率上行，無風險利率升至 5%，其他條件不變，Re = 5% + 1.2 ×6% = 12.2%，要求回報整整上升了 2 個百分點。
這說明利率環境對權益資本成本的直接影響：加息週期會同步推高無風險利率，令所有股票的要求回報上升、折現率提高，在盈利不變下對估值 (尤其是高增長、現金流集中在遠期的股票) 構成壓力。這也是為何利率預期是股市估值的關鍵變數之一。
常見問題
甚麼是貝塔 (beta)？該怎樣取得？
貝塔量度個別股票相對整體市場的波動敏感度。貝塔 = 1 代表股價與大市同步波動;大於 1 (如 1.5) 代表比大市更波動、風險更高;小於 1 代表較大市平穩。貝塔通常由歷史股價與大市指數作回歸分析得出，財經數據網站、券商報告都會提供。要留意：不同來源因取樣期間 (如 2 年 vs 5 年) 與資料頻率 (日 / 週 / 月) 不同，算出的貝塔可能有差異，宜多方對照。
無風險利率與市場回報率在香港該用甚麼？
無風險利率通常採用與投資期相近的政府債券收益率，香港常參考港元政府債券或美國國債收益率 (因港元與美元掛鈎)。市場預期回報率則指整體股市的長期預期年回報，可用歷史股市平均回報或「無風險利率 + 市場風險溢價」估算。市場風險溢價一般在 5%–8% 區間，屬於估計值，並無公認標準。由於這些輸入都帶主觀性，建議測試不同數值，觀察結果的敏感度。
權益資本成本可以用來做甚麼？
它是股東要求的最低回報率，用途廣泛：一是作為股息折現模型、自由現金流估值的折現率;二是作為加權平均資本成本 (WACC) 中的權益部分;三是作為判斷投資是否創造價值的門檻 — 若公司的股本回報率 (ROE) 或投入資本回報率 (ROIC) 長期低於權益資本成本，代表未能滿足股東的要求。簡言之，它把「風險」翻譯成「要求的回報」，是連接風險與估值的橋樑。
香港市場的無風險利率、市場預期回報率與貝塔，實務上應如何取值？
三個輸入都需要估計，取值方式會直接影響結果，建議把握以下原則。無風險利率 (Rf)：一般採用與估值期限相近的政府債券收益率，香港常見做法是參考「港元外匯基金票據 / 債券」或美國國債 (因港元與美元掛鈎) 的中長年期收益率 (如 10 年期)，取「當前市場收益率」而非歷史值。市場預期回報率 (Rm) 與市場風險溢價 (Rm − Rf)：市場風險溢價是三者中最難估、爭議最大的，實務上常用兩種方法 —— 歷史法 (取恒生指數等大市過去數十年的平均年回報減無風險利率) 或前瞻法 (由當前股息率與盈利增長預期反推)，成熟市場常用區間約為 5%–7%，新興或波動較大的市場可能更高，建議取一個合理區間並做敏感度分析。貝塔 (β)：可由財經數據平台 (如彭博、路透、或券商研究) 取得個股相對恒生指數的迴歸貝塔，但要注意貝塔會因「取樣期間」(2 年或 5 年) 與「頻率」(日、週、月) 而不同，未上市或上市不久的公司則常用同業「可比公司貝塔」去槓桿後再套用。由於三個輸入都帶主觀性，CAPM 算出的權益資本成本應視為「參考區間」而非精確數字，最好用不同假設跑幾組結果，看估值對哪個變數最敏感。
CAPM 有哪些限制？除了 CAPM 還有其他估算權益資本成本的方法嗎？
CAPM 是最廣泛使用的權益資本成本模型，但它建基於一系列理想化假設 —— 市場完全有效、所有投資者預期一致、可以無風險利率無限借貸、只考慮單期、風險完全由貝塔 (系統性風險) 一個因子解釋 —— 這些在現實中未必成立，因此 CAPM 的結果有其局限：它假設非系統性風險已被分散而不予補償，也難以解釋現實中「小型股、價值股長期回報偏高」等異象；加上貝塔與市場風險溢價本身難以精確估計，誤差會累積到最終結果。正因如此，實務上常見的補充或替代方法包括：一、股息折現模型 (Gordon 增長模型) 反推 —— Re = 預期股息 ÷ 股價 + 股息增長率，適用於穩定派息的成熟公司；二、多因子模型 (如 Fama-French 三因子 / 五因子)，在市場因子之外再加入規模、價值、盈利能力等因子，解釋力較 CAPM 高；三、債券收益率加風險溢價法 —— 以公司自身債券收益率再加一個股權風險溢價 (常用約 3%–5%) 粗估。實務建議是：以 CAPM 為主要框架，再用其他方法交叉驗證，若不同方法得出的結果差距很大，就要檢視輸入假設是否合理。無論用哪種方法，權益資本成本都是估計值，本計算器結果僅供參考，重大投資決策宜諮詢專業意見。
相關工具
參考資料
內容審核：計算主義財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。