Altman Z 分數計算器
由公司五項財務比率計算 Altman Z 分數 (Z-Score)，這是一個廣泛使用的企業破產風險預測指標，數值越高代表財務越穩健。
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計算結果
重點速覽：Altman Z 分數 (Z-Score) 由 Edward Altman 於 1968 年提出，透過五項財務比率的加權組合，預測企業在未來約兩年內破產的可能性。經典製造業模型：Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5，分數越高代表財務越穩健。
計算公式
Z = 1.2 × X1 + 1.4 × X2 + 3.3 × X3 + 0.6 × X4 + 1.0 × X5。
X1=營運資金/總資產、X2=保留盈餘/總資產、X3=EBIT/總資產、X4=股權市值/總負債、X5=銷售額/總資產。
$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$$$X_1=\tfrac{\text{營運資金}}{\text{總資產}},\ X_2=\tfrac{\text{保留盈餘}}{\text{總資產}},\ X_3=\tfrac{EBIT}{\text{總資產}},\ X_4=\tfrac{\text{股權市值}}{\text{總負債}},\ X_5=\tfrac{\text{銷售額}}{\text{總資產}}$$使用說明
- 計算並輸入 X1：營運資金 (流動資產減流動負債) 除以總資產。
- 計算並輸入 X2：保留盈餘除以總資產。
- 計算並輸入 X3：EBIT (息稅前利潤) 除以總資產。
- 計算並輸入 X4：股權市值除以總負債。
- 計算並輸入 X5：銷售額除以總資產。
- 查看 Altman Z 分數，並對照安全區/灰色區/危險區判讀。
不同財務比率組合對應的 Altman Z 分數與風險區間 (製造業經典模型)
| X1 | X2 | X3 | X4 | X5 | Z 分數 | 風險區間 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| −0.05 | −0.10 | 0.02 | 0.20 | 0.60 | 0.586 | 危險區 (Z < 1.81) |
| 0.05 | 0.10 | 0.08 | 0.40 | 0.90 | 1.604 | 危險區 (Z < 1.81) |
| 0.10 | 0.20 | 0.15 | 0.50 | 1.00 | 2.195 | 灰色區 (1.81–2.99) |
| 0.15 | 0.30 | 0.18 | 1.00 | 1.20 | 2.994 | 安全區 (Z > 2.99) |
| 0.25 | 0.50 | 0.25 | 2.00 | 1.50 | 4.525 | 安全區 (Z > 2.99) |
情境案例
案例一：計算並判讀 Z 分數
某製造業上市公司 X1 = 0.1、X2 = 0.2、X3 = 0.15、X4 = 0.5、X5 = 1.0。
Z = 1.2 × 0.1 + 1.4 × 0.2 + 3.3 × 0.15 + 0.6 × 0.5 + 1.0 × 1.0 = 0.12 + 0.28 + 0.495 + 0.3 + 1.0 = 2.195，落在灰色區 (1.81–2.99)，代表財務尚可但需審慎觀察。
案例二：從危險區到安全區的改善路徑
一家瀕危公司 X1=−0.05、X2=−0.1、X3=0.02、X4=0.2、X5=0.6，Z = 0.586，深陷危險區。經重整 (改善現金流、削減負債、提升營運利潤)，各比率升至 X1=0.15、X2=0.3、X3=0.18、X4=1.0、X5=1.2，Z 升至 2.994，進入安全區。
由於 X3 (EBIT/總資產) 權重最高 (3.3)，提升核心營運獲利對改善 Z 分數最見效;其次是降低負債以拉高 X4。這說明 Z 分數不僅能診斷風險，也能指出改善的優先順序。
常見問題
Altman Z 分數要怎麼判讀？
以經典的製造業上市公司模型為準，Z 分數分為三個區間：Z > 2.99 為『安全區』(safe zone)，代表公司財務穩健，短期內 (約兩年) 破產的風險很低;1.81 ≤ Z ≤ 2.99 為『灰色區』(grey zone)，代表狀況不明朗、存在一定的財務壓力，需要進一步審慎觀察公司的現金流、負債結構與行業前景;Z < 1.81 為『危險區』(distress zone)，代表公司陷入財務困境甚至破產的機率明顯偏高，應高度警惕。分數越高越好，代表流動性、獲利能力、資產運用效率與財務結構的綜合表現越強。舉例來說，若某公司算出 Z = 2.195，落在灰色區，說明它並未瀕臨破產，但也不算穩妥，投資者或債權人應保持謹慎並持續追蹤。需要提醒的是，這三個門檻值是 Altman 依據歷史樣本統計校準出來的，屬於機率性的風險分級，而非絕對的破產與否判定;一家灰色區的公司未必會倒閉，一家安全區的公司也並非毫無風險。
五項比率分別代表什麼意義？
Altman 選取的五項比率各自捕捉公司財務健康的一個面向，並依其對破產預測的重要性給予不同權重。X1 = 營運資金 ÷ 總資產，衡量公司的『短期流動性』,營運資金 (流動資產減流動負債) 為負往往是財務吃緊的警訊。X2 = 保留盈餘 ÷ 總資產，反映公司『累積的獲利能力與年資』,年輕或長期虧損的公司此比率通常偏低，破產風險相對較高。X3 = EBIT ÷ 總資產，衡量『核心營運的獲利能力』,即公司用其資產賺取營運利潤的效率，這一項權重最高 (3.3)，因為賺錢能力是償債的根本。X4 = 股權市值 ÷ 總負債，衡量『市場評價與財務槓桿』,顯示在資不抵債之前，公司資產價值 (以市值反映) 還能承受多少下跌，比率越高代表槓桿越低、緩衝越厚。X5 = 銷售額 ÷ 總資產 (資產周轉率)，衡量『資產運用效率』,即公司用資產創造營收的能力。把這五項加權相加，就得到一個綜合反映流動性、獲利性、槓桿與營運效率的破產風險分數。
這個經典模型適用於所有公司嗎？
不完全適用。Altman 於 1968 年提出的『經典 Z 分數模型』(即本計算器採用的 1.2/1.4/3.3/0.6/1.0 五係數版本) 是以『製造業上市公司』的歷史財務資料校準出來的，因此最適合套用在製造業的上市公司上。若用於其他類型的公司，直接套用經典模型可能失準，Altman 後來也發展了修正版本以擴大適用範圍：對於『非上市公司』,由於沒有股權市值，X4 改用股權帳面值除以總負債，並使用不同的係數 (稱為 Z' 模型);對於『非製造業或服務業公司』,則進一步移除資產周轉率 (X5) 這一項，因為不同服務行業的資產結構差異很大，改用四變量的 Z'' 模型 (係數與門檻也不同)。此外，金融業 (銀行、保險) 的財務結構特殊 (高槓桿是常態)，一般不適用任何版本的 Altman 模型。因此，使用時務必確認公司的產業與上市狀態是否與模型假設相符;若不符，本計算器算出的分數僅供粗略參考，宜改用對應的修正模型或搭配其他信用分析工具一併判斷。
為甚麼 X3 (EBIT/總資產) 的權重最高？
在經典模型中，X3 = EBIT ÷ 總資產的係數是 3.3，遠高於其他四項，因為它衡量公司用資產賺取『核心營運利潤』的能力，而營運賺錢能力正是償還債務、維持營運的根本。一家公司即使短期流動性緊、槓桿偏高，只要核心業務持續產生足夠利潤，就有能力逐步改善財務;反之，若營運本身無法賺錢 (X3 低甚至為負)，其他比率再好也只是拖延，破產風險始終偏高。因此 Altman 的統計分析賦予 X3 最高權重，實務上改善獲利能力也是提升 Z 分數最有效的途徑。
非上市或非製造業公司該用哪個版本？
經典 Z 分數 (本工具採用) 以製造業上市公司校準，套用於其他類型公司會失準，Altman 因此發展了修正版本：對『非上市公司』,因無股權市值，X4 改用股權帳面值 ÷ 總負債，並改用不同係數 (Z' 模型，門檻約 Z'<1.23 危險、>2.9 安全);對『非製造業或服務業』,進一步移除資產周轉率 X5，改用四變量的 Z'' 模型 (係數與門檻另定)。金融業 (銀行、保險) 因高槓桿是常態，一般不適用任何 Altman 版本。使用前務必確認公司的產業與上市狀態是否與模型假設相符;若不符，本工具結果僅供粗略參考。
相關工具
參考資料
內容審核：計算主義財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。