有槓桿自由現金流計算器 (LFCF)
由無槓桿自由現金流、稅後利息與淨借款，算出真正屬於股東的有槓桿自由現金流。
輸入資料
計算結果
重點速覽：有槓桿自由現金流計算器 (levered free cash flow, LFCF) 算出企業在支付利息與債務相關現金流後，真正可供股東分配的現金流。公式：LFCF = 無槓桿自由現金流 (UFCF) − 利息支出 ×(1 − 稅率) + 淨借款。相較於假設無負債、供全體資本提供者的 UFCF，LFCF 進一步扣除支付給債權人的稅後利息，並加回淨借款 (新借款減償還本金)，因為新舉債會為股東帶來可用現金、還款則會佔用。LFCF 反映既定融資政策下股東實際可得的現金，是評估派息能力與股權估值 (以股權成本折現) 的重要指標。
計算公式
LFCF = UFCF − 利息支出 × (1 − 稅率) + 淨借款。
$$\text{LFCF} = \text{UFCF} - \text{利息} \times (1 - t) + \text{淨借款}$$使用說明
- 輸入先前算出的無槓桿自由現金流 (UFCF)。
- 輸入利息支出與適用稅率。
- 輸入淨借款 (淨還款為負)，查看有槓桿自由現金流 (LFCF)。
以 UFCF 635,000、利息支出 100,000、稅率 16.5% (稅後利息 83,500) 為例，不同淨借款下的 LFCF。
| 淨借款 | 含意 | LFCF |
|---|---|---|
| −100,000 | 淨還款 (佔用現金) | 451,500 |
| −50,000 | 小額淨還款 | 501,500 |
| 0 | 借還持平 | 551,500 |
| +100,000 | 淨融入資金 | 651,500 |
| +200,000 | 大額淨舉債 | 751,500 |
理財情境案例
案例一：淨還款期 vs 淨舉債期的股東現金
某公司 UFCF HK$635,000，利息支出 HK$100,000、稅率 16.5%，稅後利息 = 100,000 ×(1 − 0.165) = HK$83,500。
去槓桿年 —— 公司集中償還本金，淨借款為 −80,000：LFCF = 635,000 − 83,500 − 80,000 = HK$471,500。
擴張年 —— 公司新舉債支持增長，淨借款為 +120,000：LFCF = 635,000 − 83,500 + 120,000 = HK$671,500。
同樣的本業現金產出 (UFCF)，僅因融資政策由「還債」轉為「舉債」，股東當期可得現金就由 47.15 萬跳升到 67.15 萬。這提醒投資者：LFCF 高不一定代表本業更強，可能只是當年多借了錢，須結合負債走勢一起判斷可持續性。
案例二：利息負擔加重如何蠶食股東現金流
某高槓桿公司 UFCF 為 HK$800,000，但利息支出高達 HK$300,000、稅率 16.5%，稅後利息 = 300,000 ×(1 − 0.165) = HK$250,500；當年淨借款為 −50,000 (淨還款)。
LFCF = 800,000 − 250,500 − 50,000 = HK$499,500。
雖然本業產生的 UFCF 有 80 萬，但沉重的利息一口氣吃掉 25 萬多，加上還款，最終落到股東手上的自由現金流不足 50 萬。這凸顯高槓桿的雙面性：舉債能放大回報，但利息與還本會侵蝕股東現金流，一旦本業現金轉弱或利率上升，LFCF 可能快速惡化甚至轉負。評估派息能力與股權估值時，LFCF 比 UFCF 更貼近股東實際可分配的現金。
常見問題
為甚麼 LFCF 要扣除稅後利息？
LFCF 是「屬於股東」的現金流，而利息是支付給債權人的部分，故要從無槓桿現金流中扣除。由於利息可抵稅 (產生稅盾)，實際佔用股東的金額是稅後利息 — 即利息支出 × (1 − 稅率)。這正是 LFCF 與 UFCF 的關鍵差異之一。
為甚麼要加回淨借款？
企業新增舉債會帶來一筆可供股東運用的現金 (加項)，而償還本金則會佔用現金 (減項)。因此以淨借款 (新借款 − 還款) 調整 — 淨借款為正代表淨融入資金、增加 LFCF;為負 (淨還款) 則減少 LFCF。這反映融資活動對股東可得現金的影響。
LFCF 為負代表甚麼？
LFCF 為負代表在支付利息與淨還款後，企業當期並無多餘現金可分配給股東，可能源於大額資本開支、集中還債或營運現金不足。偶發的負值 (如擴張或去槓桿期) 屬正常;但若長期為負且需靠增發股份填補，則要留意股東回報與財務可持續性。
LFCF 應該用什麼折現率估值？和 UFCF 有何不同？
折現率必須與現金流的「歸屬對象」一致，這是自由現金流估值最重要的原則之一。LFCF (有槓桿自由現金流) 是「扣除稅後利息與淨借款後、真正屬於股東」的現金流，因此要用「股權資本成本 (cost of equity)」折現，直接得出「股權價值 (equity value)」。UFCF (無槓桿自由現金流) 則是「供全體資本提供者 (股東 + 債權人)、未扣利息」的現金流，要用「加權平均資本成本 (WACC)」折現，得出「企業價值 (enterprise value)」，再減去淨負債才回到股權價值。兩條路徑理論上應殊途同歸、得出相近的股權價值。實務上多數分析師偏好走 UFCF + WACC 路線，因為 LFCF 受融資政策 (每年借多少、還多少) 影響大、波動較高，逐年預測淨借款也較困難；而 UFCF 撇除了融資結構，比較純粹、也方便對比不同槓桿的公司。但若要評估的正是「股東能拿多少現金、派息能力如何」，或標的融資結構穩定 (如成熟的房地產、公用事業)，LFCF + 股權成本的直接法就很合適。切記絕不能把 LFCF 用 WACC 折現、或把 UFCF 用股權成本折現，那會造成口徑錯配、結果失真。
LFCF 長期為負、要靠增發股份填補，代表什麼警號？
LFCF 為負，代表公司當期在支付利息與淨還款後，本業產生的現金已不足以留給股東，甚至還要「向股東要錢」。偶發性的負值未必是壞事 —— 例如公司正處於大規模擴張期 (資本開支集中)、或主動去槓桿密集還債的階段，這類負 LFCF 屬階段性、可預期會回正。但若 LFCF「長期」為負，且公司需要靠不斷「增發新股 (配股、供股)」或「再舉新債」來填補現金缺口，就要高度警惕以下幾點：第一，股東權益被稀釋 —— 每次增發都會攤薄現有股東的持股比例與每股盈利，即使股價不跌，你手上的份額也在縮水；第二，財務可持續性存疑 —— 一家長期無法靠本業養活自己、要靠外部融資續命的公司，一旦市場融資環境收緊 (如加息、信貸緊縮) 或投資者失去信心，資金鏈就可能斷裂；第三，回報質素差 —— 若增發募得的資金投入的項目回報 (ROIC) 跑不贏資金成本，等於一邊稀釋股東、一邊摧毀價值。因此看到長期負 LFCF，應追問三個問題：錢花去哪了 (擴張還是填補虧損)？多久能轉正？靠什麼填補缺口 (增發、舉債還是變賣資產)？答案將決定這是「成長的代價」還是「經營的警訊」。本計算器結果僅供參考，投資決策宜結合完整財報審慎判斷。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。