公司自由現金流計算器 (FCFF)
由營運現金流、稅後利息與資本開支，算出供全體資本提供者分配的公司自由現金流 (FCFF)。
輸入資料
計算結果
重點速覽：公司自由現金流計算器 (free cash flow to firm, FCFF) 算出企業在滿足營運與資本投資後，可供全體資本提供者 (股東與債權人) 分配的現金流。公式：FCFF = 營運現金流 + 利息支出 × (1 − 稅率) − 資本開支。由於利息在計算營運現金流時已扣除，而 FCFF 要衡量「未考慮融資結構」下企業產生的現金，故須把稅後利息加回。FCFF 是企業估值 (DCF) 的核心，以 WACC 折現可得企業價值；因不受資本結構影響，適合比較槓桿不同的公司。
計算公式
FCFF = 營運現金流 + 利息支出 × (1 − 稅率) − 資本開支。
$$\text{FCFF} = \text{營運現金流} + \text{利息支出} \times (1 - t) - \text{資本開支}$$$$t = \text{稅率}$$使用說明
- 輸入來自營運活動的淨現金流。
- 輸入利息支出與適用稅率。
- 輸入資本開支，查看公司自由現金流 (FCFF)。
以營運現金流 1,000,000、利息支出 100,000、稅率 16.5% (稅後利息 83,500) 為例，不同資本開支下的 FCFF (HK$)。
| 資本開支 | 稅後利息加回 | FCFF |
|---|---|---|
| 200,000 | +83,500 | 883,500 |
| 400,000 | +83,500 | 683,500 |
| 600,000 | +83,500 | 483,500 |
| 800,000 | +83,500 | 283,500 |
理財情境案例
案例一：利息的「稅盾」為何要在 FCFF 加回
某公司營運現金流 1,200,000、利息支出 200,000、資本開支 500,000，香港利得稅率 16.5%。
利息可抵稅，稅盾價值 = 200,000 × 16.5% = 33,000；加回時用稅後利息 = 200,000 × (1 − 16.5%) = 167,000。FCFF = 1,200,000 + 167,000 − 500,000 = 867,000。
為何只加回 16.7 萬而非全額 20 萬？因為這 20 萬利息在報稅時已幫公司省了 3.3 萬稅款 (稅盾)，實際「額外流出」只有稅後的 16.7 萬。FCFF 要還原「不論融資結構」的現金流，故加回的是稅後利息 —— 這正是 (1 − 稅率) 的作用。
案例二：重資產 vs 輕資產，FCFF 天差地別
甲 (重資產，如電訊 / 公用) 與乙 (輕資產，如軟件 / 顧問) 同樣營運現金流 2,000,000、利息 150,000、稅率 16.5%，但資本開支迥異。
重資產甲 capex 1,500,000：FCFF = 2,000,000 + 125,250 − 1,500,000 = 625,250；輕資產乙 capex 300,000：FCFF = 2,000,000 + 125,250 − 300,000 = 1,825,250。
同樣賺到 200 萬營運現金，輕資產公司的 FCFF (約 182.5 萬) 幾乎是重資產公司 (約 62.5 萬) 的三倍。這說明用 FCFF 及 DCF 估值時，資本開支強度是決定企業價值的關鍵 —— 也解釋了為何輕資產、高現金轉化的商業模式往往享有較高估值。
常見問題
為甚麼 FCFF 要把稅後利息加回？
FCFF 衡量的是「不論資金來自股東還是債權人」時，企業整體產生的現金流。由於利息支出在計算淨利潤或營運現金流時已被扣除 (那是給債權人的部分)，為了得到「未考慮融資結構」的現金流，須把稅後利息加回。乘以 (1 − 稅率) 是因為利息可抵稅，加回時要還原稅盾影響。
FCFF 和 FCFE 有甚麼分別？
FCFF 是供全體資本提供者 (股東 + 債權人) 分配的現金流，用 WACC 折現得出企業價值;FCFE 則是只供股東分配的現金流 (FCFF 再扣除稅後利息並計入淨借款)，用股權成本折現得出股權價值。分析整體企業用 FCFF，聚焦股東回報則用 FCFE。
FCFF 如何用於估值？
在自由現金流折現 (DCF) 模型中，預測未來多年的 FCFF，以加權平均資本成本 (WACC) 折現並加上終值，即得企業價值 (enterprise value);再減去淨負債便是股權價值。由於 FCFF 不受資本結構影響，特別適合比較槓桿程度不同的公司。
香港公司計 FCFF 稅率該用甚麼？兩級制利得稅要怎樣處理？
計算 FCFF 時，理論上應採用公司的『邊際稅率 (marginal tax rate)』—— 即賺取下一元利潤所適用的稅率，因為稅盾 (利息抵稅) 是按邊際稅率發揮作用。香港法團的標準利得稅率為 16.5%，這是最常用的代入值。要注意香港自 2018/19 課稅年度起實行『兩級制利得稅』：法團首 200 萬港元應評稅利潤按 8.25% 徵稅，超過 200 萬的部分才按 16.5%。對於利潤遠超 200 萬的公司，邊際稅率就是 16.5%，直接用 16.5% 即可；但對利潤仍在 200 萬以下的中小企，邊際稅率是 8.25%，用 8.25% 會更貼切。此外，若公司享有稅務優惠、有稅務虧損結轉、或收入來源涉及境外，實際『有效稅率』可能與法定稅率有出入 —— 做嚴謹估值時，可參考財報中的『實際稅率 (effective tax rate) = 稅項開支 ÷ 除稅前溢利』來校準。本計算器預設 16.5%，你可按公司實際情況調整。
FCFF 是負數，代表公司經營不善嗎？
不一定。FCFF 為負代表公司當期在加回稅後利息後，營運現金流仍不足以覆蓋資本開支，但這背後可能是完全不同的故事。第一種情況是『高速擴張』：一間前景亮麗的成長型企業，可能刻意投入巨額資本開支去建廠、擴產能、開拓市場，短期 FCFF 為負，但這是為未來更大的現金流播種，屬健康的『投資期』特徵 —— 許多科技與新經濟公司早年都是如此。第二種情況才是警號：若公司增長停滯、營運現金流本身就疲弱，卻仍需大量資本開支才能『維持』現有業務 (即維護性 capex 就吃掉大半現金)，長期 FCFF 為負就反映商業模式的現金產出能力有問題。判斷關鍵在於：這些資本開支是『擴張性』還是『維持性』？投資後未來的現金流預期會否顯著增長？因此看到負 FCFF，不要急著下結論，要結合公司所處階段、資本開支性質與未來現金流預測一起判讀，並記得 FCFF 應以多期趨勢與 DCF 框架來評估，而非單看一年。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。