無槓桿自由現金流計算器 (UFCF)
由 EBIT、稅率、折舊攤銷、資本開支與營運資金變動，算出不受融資結構影響的無槓桿自由現金流。
輸入資料
計算結果
重點速覽：無槓桿自由現金流計算器 (unlevered free cash flow, UFCF) 算出企業「假設完全沒有負債」時所產生的現金流，是企業估值 (DCF) 中最常用的現金流指標。公式：UFCF = EBIT ×(1 − 稅率) + 折舊及攤銷 − 資本開支 − 營運資金變動。由於以息稅前利潤 (EBIT) 為起點並扣除虛擬稅，完全不考慮利息與融資安排，因此能反映純粹由營運資產產生的現金，方便比較資本結構不同的公司。估值時以加權平均資本成本 (WACC) 折現 UFCF，即可得出企業價值 (enterprise value)，再減淨負債便是股權價值。
計算公式
UFCF = EBIT × (1 − 稅率) + 折舊及攤銷 − 資本開支 − 營運資金變動。
$$\text{UFCF} = \text{EBIT} \times (1 - t) + \text{D\&A} - \text{Capex} - \Delta\text{WC}$$使用說明
- 輸入息稅前利潤 (EBIT) 與適用稅率。
- 輸入折舊及攤銷、資本開支。
- 輸入營運資金變動 (增加為正、減少為負)，查看無槓桿自由現金流。
以稅率 16.5%、折舊攤銷 200,000、資本開支 300,000、營運資金增加 100,000 為例，不同 EBIT 下的 UFCF。
| EBIT | 稅後 EBIT | UFCF |
|---|---|---|
| 800,000 | 668,000 | 468,000 |
| 1,000,000 | 835,000 | 635,000 |
| 1,500,000 | 1,252,500 | 1,052,500 |
| 2,000,000 | 1,670,000 | 1,470,000 |
理財情境案例
案例一：營運資金變動如何左右自由現金流
某公司 EBIT HK$1,000,000、稅率 16.5%、折舊攤銷 HK$200,000、資本開支 HK$300,000。先不考慮營運資金變動 (ΔWC = 0)：UFCF = 1,000,000 ×(1 − 0.165) + 200,000 − 300,000 = HK$735,000。
情境甲 —— 公司快速擴張，應收帳與存貨大增，營運資金增加 HK$300,000 (現金被佔用)：UFCF = 735,000 − 300,000 = HK$435,000。
情境乙 —— 公司加強收數、壓縮存貨，營運資金減少 HK$150,000 (釋放現金)：UFCF = 735,000 + 150,000 = HK$885,000。
同樣的 EBIT，僅因營運資金一增一減，UFCF 就由 43.5 萬到 88.5 萬相差一倍。這說明利潤不等於現金，營運資金管理對自由現金流影響巨大。
案例二：用 UFCF 做 DCF 折現的一小步
承上，設某公司某年 UFCF 為 HK$635,000，加權平均資本成本 (WACC) 為 10%。
把這一年的 UFCF 折現到今天：現值 = 635,000 ÷ (1 + 10%) = HK$577,272.73。
完整的 DCF 估值會把「多年預測的 UFCF」逐年以 WACC 折現，再加上反映預測期後價值的「終值」的折現，加總得出企業價值 (enterprise value)；企業價值減去淨負債，即得股權價值。本例只是折現其中一年，示範 UFCF 如何作為 DCF 的現金流基礎 —— 這也是為何 UFCF 要以 WACC (而非股權成本) 折現：因為它是供全體資本提供者 (股東 + 債權人) 分配的現金流。
常見問題
無槓桿與有槓桿自由現金流有甚麼分別？
無槓桿自由現金流 (UFCF) 假設企業完全沒有負債，以 EBIT 起算、扣除虛擬稅，不考慮利息與融資，反映純營運產生的現金，用 WACC 折現得出企業價值;有槓桿自由現金流 (LFCF) 則在 UFCF 基礎上扣除稅後利息並計入淨借款，是真正屬於股東的現金，用股權成本折現得出股權價值。
為甚麼要用 EBIT × (1 − 稅率) 而非淨利潤？
淨利潤已扣除利息支出，帶有融資結構的影響。UFCF 要衡量「不論如何融資」下企業產生的現金，因此以 EBIT (未扣利息) 起算，再乘以 (1 − 稅率) 得出假設無負債時應繳的稅後營業利潤，這樣不同槓桿的公司才可直接比較。
營運資金變動為甚麼要扣除？
營運資金 (應收、存貨減應付等) 增加代表現金被佔用在營運周轉上，屬現金流出，故要扣除;若營運資金減少 (釋放現金) 則為流入，應加回。本計算器將營運資金「增加」視為正數 (減項)，若當期營運資金減少，請於該欄輸入負數。
UFCF 和「公司自由現金流 (FCFF)」是同一回事嗎？
兩者概念上非常接近，都是「供全體資本提供者 (股東 + 債權人) 分配、以 WACC 折現的現金流」，在企業估值 (DCF) 中扮演相同角色，很多教科書與分析師甚至把 UFCF 與 FCFF 當作同義詞使用。差別主要在「起算點與計算路徑」：本計算器的 UFCF 由息稅前利潤 (EBIT) 出發 —— UFCF = EBIT ×(1 − 稅率) + 折舊攤銷 − 資本開支 − 營運資金變動；而常見的 FCFF 算式則多由「經營活動現金流 (已含利息影響)」出發再加回稅後利息 —— FCFF = 經營現金流 + 利息 ×(1 − 稅率) − 資本開支。兩條路徑若輸入一致，理論上會得出相同結果，只是切入的財務報表科目不同：UFCF 走損益表 (EBIT) 路線，FCFF 走現金流量表 (經營現金流) 路線。實務選擇取決於你手上有哪些數據 —— 若已知 EBIT、折舊攤銷等損益與資本開支資料，用本計算器的 UFCF 公式較直接；若手上是現金流量表的經營現金流，則用 FCFF 公式更方便。無論哪種，關鍵是分子 (現金流) 與分母 (折現率 WACC) 的口徑要一致：既然是全體資本的現金流，就必須用 WACC 折現，而非股權成本。
計算 UFCF 時，稅率、資本開支與營運資金變動要注意什麼？
三個項目都常見誤區，逐一說明。稅率：UFCF 用的是「邊際稅率」下對 EBIT 課的「虛擬稅」，即 EBIT ×(1 − 稅率)，刻意假設公司無負債、無利息抵稅，目的是撇除融資結構的影響，讓不同槓桿的公司可直接比較；香港法團利得稅一般為 16.5% (兩級制下首 200 萬應評稅利潤為 8.25%，實務估值多採用邊際的 16.5% 或有效稅率，視情況而定)。要留意這與公司實際繳的稅可能不同，因為實繳稅已計入利息抵稅。資本開支 (Capex)：應取「資本性支出」的現金流出，包括購置與維護長期資產 (廠房、設備、無形資產) 的支出；常見錯誤是只算擴張性投資而漏掉維持性資本開支，導致高估現金流 —— 一家不投資更新設備的公司短期 UFCF 會虛高，但長期難以為繼。營運資金變動 (ΔWC)：指非現金營運資金 (應收帳 + 存貨 − 應付帳等) 的期間變化。營運資金「增加」代表現金被周轉佔用，是現金流出、要扣除 (本計算器以正數輸入)；營運資金「減少」代表釋放現金、是流入，此時該欄應輸入負數。快速成長的公司往往營運資金持續增加、吃掉大量現金，這正是「有利潤卻缺現金」的常見主因。此外，本計算器為單期估算，實際 DCF 估值應以多期預測並配合終值與 WACC，結果僅供參考。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。