贖回收益率 (YTC) 計算器
估算可提前贖回債券的贖回收益率 (Yield to Call)：假設在最早贖回日以贖回價收回，把票息與資本損益攤成年化回報。
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計算結果
重點速覽：贖回收益率 (yield to call, YTC) 是假設『可提前贖回債券』在最早可贖回日、按約定贖回價被發行人收回時，投資者到那時為止的年化總回報率。本計算器採用常用近似公式:年票息 C = 面值 × 票息率;YTC ≈ [C + (贖回價 − 現價) ÷ 距贖回年期] ÷ [(贖回價 + 現價) ÷ 2] × 100%。以面值 HK$1,000、票息率 6% (年派 HK$60)、贖回價 HK$1,020、現價 HK$1,050、距贖回 5 年為例，YTC ≈ [60 + (1,020 − 1,050)/5] ÷ [(1,020 + 1,050)/2] × 100% ≈ 5.22%。發行人多在利率下跌、債券溢價時贖回，對投資者不利，故可贖回債券宜取 min(YTM, YTC) 作保守估計。⚠️ 近似式與精確折現 YTC 有小幅差異，並涉及信用、利率與再投資風險，結果僅供教學比較。
計算公式
年票息 C = 面值 × 票息率。
YTC ≈ [C + (贖回價 − 現價) ÷ 距贖回年期] ÷ [(贖回價 + 現價) ÷ 2] × 100%。
$$C = \text{Face} \times \text{Coupon Rate}$$$$\text{YTC} \approx \dfrac{C + \dfrac{\text{Call Price} - \text{Price}}{n_c}}{\dfrac{\text{Call Price} + \text{Price}}{2}} \times 100\%$$使用說明
- 輸入債券面值與年票息率 (用來計算年票息)。
- 輸入發行人的贖回價與目前債券市價。
- 輸入距最早可贖回日的剩餘年數，查看近似贖回收益率 (YTC)。
面值 HK$1,000、票息率 6% (年派 HK$60)、贖回價 HK$1,020、距贖回 5 年下，不同現價對應的近似 YTC
| 債券現價 (HK$) | 與贖回價關係 | 近似 YTC | 解讀 |
|---|---|---|---|
| 1,000 | 低於贖回價 | 6.3366% | 現價低，被贖回還賺價差，YTC 較高 |
| 1,050 | 高於贖回價 | 5.2174% | 現價高於贖回價，被贖回有價差損失 |
| 1,100 | 高於贖回價 | 4.1509% | 現價越高，被贖回損失越大，YTC 越低 |
| 1,020 | 等於贖回價 | 5.8824% | 現價=贖回價，回報約等於票息回報 |
| 1,080 | 高於贖回價 | 4.6377% | 溢價越高，YTC 越低 |
年票息固定 HK$60。現價越高於贖回價，被提前贖回時的資本損失越大，YTC 越低。這正是溢價可贖回債券的風險:發行人在對自己有利時贖回，投資者被迫在高位交回債券。
理財情境案例
案例一：溢價可贖回債券的贖回收益率
投資者以 HK$1,050 買入面值 HK$1,000、票息率 6% (年派 HK$60) 的可贖回債券，贖回價 HK$1,020，距最早贖回日 5 年。
YTC ≈ [60 + (1,020 − 1,050) ÷ 5] ÷ [(1,020 + 1,050) ÷ 2] × 100% = [60 − 6] ÷ 1,035 × 100% ≈ 5.2174%。
由於以溢價 (HK$1,050) 買入、而贖回價 (HK$1,020) 更低，一旦被贖回，投資者會有 HK$30 的資本損失，攤到 5 年令 YTC 5.22% 低於票息率 6%。若同時算到期收益率 (假設持有到期以面值 HK$1,000 贖回，損失更大),YTC 反而較高一點。這時應取 YTM 與 YTC 中『較低者』作最差收益率 —— 提醒投資者:買溢價可贖回債券，實際回報可能明顯低於票面的 6%。
案例二：高票息短贖回期債券
另一張面值 HK$1,000、票息率 7% (年派 HK$70) 的可贖回債券，贖回價 HK$1,035、現價 HK$1,080、距最早贖回日只有 3 年。
YTC ≈ [70 + (1,035 − 1,080) ÷ 3] ÷ [(1,035 + 1,080) ÷ 2] × 100% = [70 − 15] ÷ 1,057.5 × 100% ≈ 5.2009%。
雖然票息率高達 7%，看似吸引，但因以 HK$1,080 溢價買入、贖回價僅 HK$1,035，被贖回時有 HK$45 資本損失,且距贖回只有 3 年、損失攤提得更快，令 YTC 大幅降到約 5.20%,遠低於 7% 的票息率。這凸顯一個常見陷阱:高票息的溢價可贖回債券，其『真實回報』常被提前贖回的資本損失侵蝕。切勿只看票息率就買入，務必用 YTC 評估最壞情況。
常見問題
贖回收益率 (YTC) 和到期收益率 (YTM) 有什麼分別？
兩者都是把票息與資本損益攤成年化回報的指標，差別在於『假設的持有終點與收回價格』不同。到期收益率 (YTM) 假設你『持有債券到期』,到期時以『面值』贖回;而贖回收益率 (YTC) 假設債券在『最早可贖回日』被發行人提前收回，收回價是約定的『贖回價』(而非面值)。因此計算上，YTM 用『面值』與『距到期年期』,YTC 用『贖回價』與『距贖回年期』。對『不可贖回債券』,只有 YTM 有意義;但對『可提前贖回 (callable) 債券』,兩者都要算，因為你無法確定發行人會不會提前贖回。實務上，發行人通常在對自己有利時 (市場利率下跌、債券溢價) 行使贖回權，這往往令 YTC 低於 YTM。因此比較可贖回債券的回報時，穩健的做法是取 YTM 與 YTC 中的『較低者』作為保守估計 —— 這就是下一題會談的『最差收益率』。
什麼是『最差收益率 (yield to worst)』？為什麼可贖回債券要看它？
最差收益率 (yield to worst, YTW) 是把一張債券『所有可能的贖回情境與持有到期情境』分別計算收益率後，取其中『最低』的那個值，作為最保守的回報估計。對可贖回債券而言，通常就是 min(YTM, YTC)（若有多個可贖回日，則要算每個贖回日的 YTC 再全部取最小)。之所以要看最差收益率，關鍵在於『贖回權在發行人手上，而發行人只會在對自己有利時行使』。想像你買了一張溢價的高息可贖回債券:若市場利率下跌，發行人可以用便宜的新債換掉你手上的舊高息債，於是提前贖回 —— 你被迫在高價交回債券、失去未來的高票息，實際回報就落在較低的 YTC。反之若利率上升、債券跌到折價，發行人樂得繼續付你原本的低票息、不會贖回，你的回報接近 YTM。由於你無法預知利率走向，用最差收益率評估，等於假設『最不利情境會發生』,是保守審慎的做法。看到一張可贖回債券的高票息或高 YTM 時，先算 YTW，才不會高估了它的真實回報。
為什麼發行人要設『可贖回』條款？對投資者是好是壞？
發行人設置贖回條款，主要是為了『保留再融資的彈性』—— 就像業主希望在利率下跌時能提前還清高息按揭、改借低息貸款一樣。當市場利率下跌，發行人可以行使贖回權，收回目前的高息債券，再以更低的票息發行新債，從而降低融資成本。對發行人是明顯的好處。但對投資者來說，可贖回條款基本上是『不利』的:第一，『再投資風險』—— 當你的高息債被贖回，市場利率往往已下跌，你拿回本金後只能買到更低息的新標的，回報下降;第二,『上漲空間受限』—— 一般債券在利率下跌時價格會上漲，但可贖回債券的價格漲到贖回價附近就會『封頂』(因為市場預期它會被贖回),你享受不到完整的資本利得;第三，『時機由不得你』—— 贖回發生在對發行人有利、對你不利的時候。作為補償，可贖回債券通常提供比同類不可贖回債券『稍高的票息』。因此投資者要判斷:這個較高的票息，是否足以補償你承擔的再投資風險與上漲受限。買入前務必看清贖回條款 (贖回價、最早贖回日、贖回保護期),並用 YTC 與最差收益率評估回報。
現價、贖回價、距贖回年期如何影響 YTC？
從近似公式『YTC ≈ [C + (贖回價 − 現價) ÷ 距贖回年期] ÷ [(贖回價 + 現價) ÷ 2] × 100%』可拆解三者影響。第一，『現價』—— 反向且影響最大:票息與贖回價不變下，現價越高 (你買得越貴),被贖回時能收回的贖回價相對越少甚至虧損，YTC 越低;現價越低則 YTC 越高。以票息 HK$60、贖回價 HK$1,020、距贖回 5 年為例:現價 HK$1,000 時 YTC 約 6.34%、HK$1,050 時 5.22%、HK$1,100 時降到 4.15%。第二，『贖回價』—— 正向:贖回價越高，被贖回時收回的金額越多，YTC 越高 (其他不變)。第三，『距贖回年期』—— 影響資本損益的『攤提速度』:當現價高於贖回價 (你會有損失)時，距贖回越短、損失攤到越少年數、每年侵蝕越大，YTC 越低;年期越長則攤提越平緩。因此，買入溢價可贖回債券時最危險的組合是『現價遠高於贖回價 + 距贖回日很近』—— 一旦被贖回，損失會迅速壓低你的實際回報。使用本計算器時，建議試算不同現價與距贖回年期組合下的 YTC，看清最壞情況。你可輸入不同數值即時比較。
這個計算器算出的 YTC 準確嗎？和券商報價會一樣嗎？
本計算器採用『近似公式』,能快速估算接近的 YTC，但與券商用『現金流折現反解』得出的精確 YTC 會有小幅差異，使用時要理解幾點。第一，『近似 vs 精確』:精確 YTC 是找出一個折現率，使『到贖回日為止的所有票息 + 贖回價』的現值剛好等於現價 —— 需要迭代求解。本計算器把贖回價與現價的差額『線性攤提』到距贖回年期，計算簡便，但當現價偏離贖回價越遠、距贖回年期越長時，與精確值的偏差會略為擴大 (通常在零點幾個百分點內)。第二，『多個贖回日』:許多可贖回債券有一連串可贖回日、且各日的贖回價不同 (通常越接近到期、贖回價越低)。本計算器只針對『你輸入的單一贖回日與贖回價』計算,實務上要對每個可能的贖回日分別算 YTC，再連同 YTM 一起取最小值 (最差收益率)。第三，『未計交易成本與稅務』。因此本計算器適合『快速估算與比較』可贖回債券在特定贖回假設下的回報,若用於實際交易決策，請以券商提供的精確 YTC / 最差收益率報價，並看清完整的贖回時間表與信用評級。
相關工具
參考資料
內容審核：香港計算器財經團隊。YTC 採用通用近似公式，把票息與贖回時的資本損益攤成年化回報;可贖回債券風險資訊參考香港金融管理局 (HKMA) 及投資者及理財教育委員會 (IFEC)。近似值與精確折現 YTC 有小幅差異，結果僅供教學與比較，實際報價與贖回條款以券商及發行條款為準。