杜邦分析計算器
由淨利率、資產週轉率與權益乘數，拆解並算出股本回報率 (ROE)。
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計算結果
重點速覽：杜邦分析 (DuPont analysis) 把股本回報率 (ROE) 拆解為「淨利率 × 資產週轉率 × 權益乘數」三個因子，用來拆穿一間公司的 ROE 究竟是靠『高利潤』『高效率』還是『高槓桿』達成，是深入診斷企業獲利質素的經典框架。三因子分別代表：淨利率 (賺錢效率)、資產週轉率 (資產運用效率)、權益乘數 (財務槓桿)。舉例：淨利率 10%、資產週轉率 0.8、權益乘數 2，則 ROE = 10% × 0.8 × 2 = 16%。關鍵在於：兩間 ROE 同為 16% 的公司，可能一間靠高利潤薄週轉、另一間靠薄利多銷或高槓桿達成，回報的可持續性與風險天差地遠。透過杜邦拆解，投資者能分辨 ROE 的『成色』，並定位公司該從哪個環節改善。
計算公式
ROE = 淨利率 × 資產週轉率 × 權益乘數。
$$\text{ROE} = \underbrace{\dfrac{\text{Net Income}}{\text{Revenue}}}_{\text{淨利率}} \times \underbrace{\dfrac{\text{Revenue}}{\text{Assets}}}_{\text{資產週轉率}} \times \underbrace{\dfrac{\text{Assets}}{\text{Equity}}}_{\text{權益乘數}}$$使用說明
- 輸入淨利率 (淨利潤 ÷ 營業收入，百分比)。
- 輸入資產週轉率 (營業收入 ÷ 總資產)。
- 輸入權益乘數 (總資產 ÷ 股東權益)，查看還原的 ROE。
四種不同的三因子組合，都能得出約 16% 的 ROE，說明相同回報可由『高利潤』『高週轉』或『高槓桿』等截然不同的路徑達成。
| 淨利率 | 資產週轉率 | 權益乘數 | ROE | 獲利路徑特徵 |
|---|---|---|---|---|
| 10% | 0.8 | 2.0 | 16.0% | 均衡型 |
| 20% | 0.5 | 1.6 | 16.0% | 高利潤薄週轉 (如名牌) |
| 3% | 2.5 | 2.13 | 16.0% | 薄利多銷 (如零售) |
| 8% | 1.0 | 4.0 | 32.0% | 高槓桿放大 (風險較高) |
情境案例
個案一：拆穿兩間同 ROE 公司的成色
甲公司是香港名牌零售：淨利率 20%、資產週轉率 0.5、權益乘數 1.6，ROE = 16%，靠的是『高利潤、低槓桿』，回報質素高、風險低。
乙公司是薄利多銷的貿易商：淨利率 3%、資產週轉率 2.5、權益乘數 2.13，ROE 同為約 16%，靠的是『薄利、高週轉』。兩者 ROE 相同，但甲公司靠品牌定價權賺錢、財務穩健;乙公司則靠周轉速度，利潤緩衝薄、抗風險力較弱。杜邦分析清楚揭示：同樣 16% 的 ROE，投資價值與風險並不相同。
個案二：高 ROE 可能只是高槓桿的假象
一間公司淨利率 8%、資產週轉率 1.0、權益乘數 2，ROE = 16%，看似不錯。管理層為了『做靚』ROE，大舉借貸把權益乘數推高至 4。
在其他不變下，ROE 隨即翻倍至 32%，帳面亮麗。但這 32% 完全由槓桿催出，公司本業的賺錢效率 (淨利率) 與資產效率 (週轉率) 毫無改善，反而背上沉重債務。一旦盈利下滑或利率上升，高槓桿會反過來放大虧損與償債風險。杜邦分析提醒投資者：看到 ROE 飆升時，務必拆解是本業改善還是單純加槓桿所致。
常見問題
為甚麼要把 ROE 拆解成三個因子？
因為單看一個 ROE 數字，無法知道它「好在哪、風險在哪」。杜邦分析把 ROE 拆成賺錢能力 (淨利率)、資產效率 (週轉率) 與財務槓桿 (權益乘數) 三部分，讓你看清高 ROE 的真正來源。兩家 ROE 同為 16% 的公司，一家靠穩健經營、一家靠大量舉債，投資價值與風險截然不同。拆解後，既能評估 ROE 的可持續性，也能找出改善空間 — 例如是該提升利潤率，還是加快資產週轉。
權益乘數高代表甚麼？
權益乘數 = 總資產 ÷ 股東權益，數值越高代表公司用越多的負債來支撐資產，即財務槓桿越大。高槓桿能放大 ROE — 在景氣好時讓股東回報更亮麗;但它同時放大風險，一旦盈利下滑或利率上升，利息負擔會嚴重侵蝕利潤，甚至危及償債能力。所以看到高 ROE 時要特別留意，是否主要靠高權益乘數撐起。銀行、公用等行業天生高槓桿屬常態，但一般企業槓桿過高則須警惕。
怎樣用杜邦分析改善 ROE？
拆解後就能對症下藥：若淨利率偏低，可從提升定價、控制成本、優化產品組合著手;若資產週轉率偏低，代表資產運用效率差，可加快存貨與應收帳週轉、處置閒置資產;至於權益乘數 (槓桿)，雖然加槓桿也能提升 ROE，但屬於「借風險換回報」，不宜作為主要手段。健康的 ROE 改善，應優先來自淨利率與週轉率的提升，而非一味舉債。
杜邦分析的三個因子分別對應哪些財務比率？
杜邦分析把 ROE 拆成三個因子，每個都對應一個獨立且意義明確的財務比率，正是這種拆解讓分析變得有洞見。第一個因子是『淨利率 (net profit margin)』= 淨利 ÷ 營收，反映公司的『賺錢效率』— 每做一元生意，最終能留下多少利潤，體現的是定價權、成本控制與經營質素。第二個因子是『資產週轉率 (asset turnover)』= 營收 ÷ 總資產，反映公司的『資產運用效率』— 每一元的資產能創造多少營收，體現的是資產利用是否充分、營運是否精實 (零售、貿易通常週轉高，重資產的地產、公用事業則低)。第三個因子是『權益乘數 (equity multiplier)』= 總資產 ÷ 股東權益，反映公司的『財務槓桿』— 用了多少倍於股東自有資金的資產在經營，數值越大代表越依賴負債。把三者相乘 (淨利率 × 資產週轉率 × 權益乘數)，數學上營收與資產會相消，最終等於淨利 ÷ 股東權益，也就是 ROE。因此，杜邦分析等於用『賺錢效率 × 資產效率 × 財務槓桿』三個維度，全面剖析 ROE 的來源，讓投資者能對症下藥地判斷公司的強項與風險所在。
怎樣運用杜邦分析來改善 ROE？
杜邦分析最大的實用價值，就是把 ROE 拆成三個可獨立改善的抓手，讓管理層能對症下藥，而非籠統地喊『提升 ROE』。第一，提升淨利率 (賺錢效率)：透過優化定價、強化品牌與產品差異化以提高毛利，或控制原料、人力與營運成本、剔除長期虧損的業務線，讓每一元營收留下更多利潤。第二，提升資產週轉率 (資產效率)：加快存貨與應收帳款周轉、處置閒置或低效資產、提高廠房設備的產能利用率，讓有限的資產創造更多營收 — 這對重資產行業尤其關鍵。第三，調整權益乘數 (財務槓桿)：適度運用負債能放大 ROE，但這是雙面刃，加槓桿雖能快速催高 ROE，卻同時放大財務風險，因此改善 ROE 最健康、最可持續的方式，是靠前兩項 (提升淨利率與資產週轉率) 這種『本業改善』，而非單純加槓桿。實務上，管理層應先用杜邦拆解找出自己 ROE 偏低的『短板』究竟在哪一環 — 是利潤太薄、資產閒置，還是槓桿過低 (或過高)，再針對該環節下工夫。這種診斷式的思路，遠比盲目追求 ROE 數字有效。
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參考資料
內容審核：計算主義財經團隊。計算邏輯與公式參考香港金融管理局（HKMA）及投資者及理財教育委員會（IFEC）之個人理財計算指引，結果僅供參考，實際以相關機構公佈為準。